纺织服装2023年度策略：穷冬 将过，春归有期

品牌服装：疫后苏醒 ，存眷 高景气及需求弹性较年夜 的赛道龙头 2022年需求承压：多地疫情重复 带来的客流下降、物流受阻、失业率提升等因素，导致整体内需偏弱，服装零售表示 欠安 。除运动坚持 较高景气度外（22H1收入/净利润分别  同比+19.7%/+4.4%），其余板块前三季度收入利润均承压，需求走弱下整体库存高企。 2023Q2需求有望苏醒 ：防疫政策自2022年12月开始优化，以中国香港&中国台湾为鉴，同时考虑到可选消费在2020年苏醒 的节奏，我们预计服装需求有望于2023Q2左右苏醒 。 疫情加速行业出清，国货龙头逆势修炼内功，实现品牌力和市占率双提升：国产龙头通过科技赋能推出高性能、高性价比产品  ，同时连续 优化线下渠道结构、积极发力线上新兴平台，加强数字化+柔性供给 链建设，推进全域协同提升运营效率。2019至2021年，运动/童装/男装/家居行业CR20国货份额分别  提升2.7/0.4/0.7/2.1pct。 建议存眷 ：1）受益于疫后健康意识提升的高景气运动赛道，存眷 前期需求放缓预期下回调明显的国牌运动龙头安踏体育和李宁；2）相符 疫后高性价比趋势、客群收入水平或将改良 的年夜 众休闲服饰，存眷 低估值年夜 众童装龙头森马服饰、男装龙头海澜之家。 纺织制造：2022年国内疫情&海外高通胀影响消费，静待2023年内外需相继苏醒 ，存眷 运动制造龙头及差别 化先行者。 内需：疫情连续 影响2022年国内服装消费，Q4起品牌连续 加年夜 去库力度，随着近期防疫放松政策优化、库存逐渐去化以及低基数因素，2023Q2有望轻装上阵，内需涌现  环比苏醒 趋势。 外需：2022年欧美通胀水平居高、海外消费者信心不足，导致海外服装零售增速连续 放缓，叠加前期因全球供给 链紧张而加年夜 补库下，众多国际头部运动品牌库存水平达历史新高。进而影响中国&越南纺织服装外贸订单，二者出口增速于2022Q3涌现 明显回落。我们预计短期需求仍有压力、品牌仍将处于去库阶段，后续随库存压力减弱，外需有望于2023H2改良 。 逆境下强者愈强：2022全年纺织业低景气，纺企亏损面同比上升，或加速行业出清。同时，逆境下客户加倍 重视供给 链抗风险能力，龙头厂商稳定性、范围 及配合度等优势凸显，行业集中度有望提升。 建议存眷 ：年夜 客户订单有望恢复、新客户连续 拓展的运动制造龙头华利集团、申洲国际；以及凭借技术突破实现转型，2023年新产能加速投产的高端差别 化升级先行者台华新材。 风险提示：疫情重复 风险；经济增速放缓超预期风险；原资料 年夜 幅波动风险；研究申报 使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

本文源自金融界