终于，奢侈品也要感触感染 “寒意”了？

2022年开年以来，在疫情重复 、地缘政治紧张、年夜 宗商品波动等因素轮番冲击下，零售销售市场企业在动荡中“艰难前行”。不过  ，奢侈品行业却并未迎来“穷冬 ”——恰恰相反，奢侈品巨头们仍在猖狂 吸金。

近期，LVMH集团、开云集团、爱马仕等奢侈品巨头，纷纷  颁布 截至2022年6月30日的强劲半年财报。其中，LVMH收入增长28%至367亿欧元，开云增长23%至99.3亿欧元，爱马仕增长23%至54.75亿欧元，高于汇丰银行此前预测的17%、14%和近11%预计增幅。

强劲业绩的配景 下，“经济越差，奢侈品越火”似乎成了一条反直觉的“市场铁律”。那么，奢侈品行业究竟是处于“最后的狂欢”，还是已经“跳出周期”、拉开了“行业恒久远”的序幕？

对此，在本周宣布 的最新研报中，汇丰银行剖析 师Aurélie Husson-Dumoutier等对全球奢侈品行业展开了详尽剖析 ，得出了“奢侈品业绩再好也是周期股，并不克不及 抵抗 经济衰退”、“奢侈品行业的降落近在眼前，22Q4业绩承压”、“硬奢风险更高，腕表行业尤甚”等结论。

部分  主要不雅 点如下：

曩昔 几个季度中，全球奢侈品销售增长仍异常 强劲，汇丰认为这主要由第一波新冠疫情结束后GDP的年夜 幅反弹所推动。不过  ，汇丰预计，尽管奢侈品行业三季度业绩依将强劲，但四季度和明年增速将下降，成因是高基数效应，以及经济放缓将波及到更高端的消费者。奢侈品行业的增长与全球GDP涌现  出相当强的相关性。此外，奢侈品行业的增长也与权益市场（主要是美国奢侈品增速与纳指）、消费者信心（特别是欧洲）、旅游流量（主要是2019年之前的中国游客流量）以及汇率波动相关。奢侈品可分为软奢和硬奢，前者主要包含  香化和箱包，后者主要包含 腕表和珠宝。汇丰认为，作为奢侈品行业中周期性最强的品类，硬奢在2023年面临的风险更高。同时，在硬奢板块中，汇丰对腕表的态度比珠宝品类更为谨慎。好消息是，汇丰认为，中国奢侈品市场应在2023年迎来反弹，推动行业增长。总的来看，汇丰预测2023财年奢侈品公司业绩增速为7.5%，低于此前预计的9.2%。

1、奢侈品并不克不及 抵抗 经济衰退，中国市场或是行业“救命稻草”


2020年二季度第一波新冠肺炎疫情结束后，奢侈品行业销售在逆风下取得了迅猛增长，让年夜 量投资者怀疑该行业是否已然“跳出周期”。不过  ，Aurélie团队在研报中警告称，这些投资者可能忘记了，GDP的年夜 幅反弹才是推动奢侈品行业繁华 的“发念头 ”：

“（奢侈品行业繁华 ）是由第一波新冠肺炎疫情后GDP的惊人反弹推动的。如果将奢侈品行业的有机增长与全球GDP进行统计剖析 ，就能发明 二者间的相关性相当强（R²=83）。”

毫无疑问，在统计学的铁证下，投资者需正视奢侈品行业与经济周期之间的联系关系 。不过  ，如果说奢侈品行业的兴衰仅由GDP这一单一因素主导，那未免也有点过于“简化模型”了。

因此，Aurélie团队进一步对不合  地区  奢侈品市场进行了统计剖析 。该团队发明 ，奢侈品行业的增长也与权益市场（主要是美国奢侈品增速、纳指）、消费者信心（特别是欧洲）、旅游流量（主要是2019年之前的中国游客流量）以及汇率波动相关。

展望未来，Aurélie团队认为，下一场危机可能会像2008-2009年那样，届时蓬勃 经济体所遭受的损失可能比新兴市场严重的多。不过  ，考虑到目前流动性水平远高于2008-09年，该团队认为下一场衰退的水平 将与2008-09年不合  。结合汇丰消费者信心一直在下降（通常领先经济3-6个月），以及汇丰银行(HSBC)经济学家预测2022、2023年全球GDP增速趋缓等宏不雅 领先指标，Aurélie团队表示  ：

“全球奢侈品需求与宏不雅 经济的相关性很强，领先指标预示未来奢侈品需求将放缓。不过  ，好消息是，中国内地市场仍有巨年夜 的增长潜力，并且 （经统计发明 ），中国内地奢侈品市场几乎与宏不雅 经济'脱钩'......2023年中国内地奢侈品市场将实现销售反弹，‘来拯救我们’。”

此外，Aurélie团队还弥补 称，如今各年夜 奢侈品公司已为应对经济衰退做了加倍 充分  的准备：

“它们对批发业务的接触要少得多，并且 由于曩昔 两年对本地  客户的高度存眷 ，它们对终端消费者有了更多的了解。”

该团队预计，2023年汇丰目前笼罩 的奢侈品公司业绩同比增速为7.5%，低于此前预计的9.2%。

2、衰退场景剖析


为剖析 不合  衰退场景对奢侈品行业公司及股票的理论影响，汇丰设置了3种不合  场景进行剖析 ，结果如下：

在“温和衰退”情景中，我们将各公司销售预期下调了4.5%。这将导致奢侈品行业增速降至3%，低于目前预测的7.5%，这将导致息税前利润和每股收益预期值较当前预计下降16%；在我们的“萧条”情景中，我们将各公司销售预期下调了7.5%。这导致行业增速降至0。这种情况下，对应的息税前利润和每股收益预期值较当前预计下降30%；在最极端的情景下，也就是我们设置的“红灯亮起”的情景，我们将各公司的销售预期下调了12.5%。这导致整个行销售萎缩5%。

不过  ，需要注意的是，最后一种“黑暗情景”似乎极不现实：除了2020年，在曩昔 的25年里，我们追踪的任何一个奢侈品集团、主要品牌的销售额都很少下降5%。

3、“硬奢侈”，“硬着陆”？


如前所述，奢侈品可分为软奢和硬奢，前者主要包含  香化和箱包，后者主要包含 腕表和珠宝。

2021年1月至今，硬奢侈品股票表示 一直高于软奢。不过  ，Aurélie 团队认为，2023年硬奢品类风险将高于软奢，原因是与后者相比，硬奢侈品通常是一个周期性更强的细分市场:

“例如，在全球金融危机期间，直到2008年第三季度，经济衰退对奢侈品销售几乎没有任何影响。

不过  ，在2008年第四季度，这一趋势产生 了逆转，硬奢侈品的销售年夜 幅放缓(平均下降14%)，而软奢侈品的销售虽然下降，但仍实现了收入增长。

2009年第一季度，两种奢侈品的销售额都涌现 了下降，不过  硬奢领域的降幅要年夜 得多。2009年全年，硬奢侈品的销售比软奢侈品受到的冲击要年夜 得多。”

进一步，Aurélie写道，在硬奢侈品板块中，该团队对腕表的态度比珠宝加倍 谨慎。理由如下：

“原因是尽管珠宝价格较高，但即使在困难时期，仍能吸引普遍 的消费者群体，因为消费者认为贵金属、宝石具有更高的内在价值。此外，由于珠宝的品牌化进程和市场异常 疏散 的特性（珠宝几乎是100%零售，手表和香水更偏重批发市场），珠宝可能表示 得更好。

而腕表处境可能更为艰难，该行业需要较长的交货时间，且主要依赖第三方零售商分销，因此受到零售商补库存或去库存政策的影响，更像是一个'晚周期'行业。”

本文主要不雅 点来自于汇丰银行研报《Luxury Goods|Landing in sight》，剖析 师：Aurélie Husson-Dumoutier、Erwan Rambourg、Anne-Laure Bismuth

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

唯一能抵抗 衰退也许是便利 面。

美容仪，导入仪，Dior

唯一能抵抗 衰退应该是黄金。