实控人套现或超50亿，市值蒸发2700亿，“医药界华为”留不住年夜股东

显示全部楼层 · 2022-12-5 17:57:48

作者 | 陈畅

编辑 | 杨洁

三季度业绩精彩的“医药界华为”药明康德，因为一则股东减持通知布告，再次遭遇了投资者的“信任危机”。
在11月25日，药明康德宣布通知布告称，实控人控制的股东和一致行动人  ，计划依据市场情况通过集中竞价或年夜宗交易方法减持公司A股股份，减持股份数量合计不跨越 6500万股，占上市公司总股本的2.2%。依照当日收盘价81.94元/股计算，上述股东合计可套现约53.26亿元。
通知布告宣布后，11月28日开盘，药明康德A股、H股即双双下挫，其中A股股价盘中一度触及跌停，截至当日收盘，报76.07元/股，跌幅7.16%，一天之内市值蒸发了跨越 170亿元。在港股，药明康德当日收报71.9港元/股，下跌6.8%。
此次也并非药明康德年夜股东年内首度减持。今年6月，上述股东就抛出减持计划，截至9月已套现约22.09亿元。而从上市时起，公司就频遭股东减持套现。而作为行业龙头，每次年夜股东减持，随同而来的都是公司股价剧烈波动，甚至影响整个CRO板块。
成立于2000年的药明康德，是国内CRO（Contract Research Organization，医药研发合同外包）领域龙头。“淘金先富卖铲人”，在立异药领域，CRO公司就被视为“卖铲人”之一，通俗地讲就是“医药研发外包”。在2021年，药明康德实现营收超200亿元；同年的胡润百富榜中，其开创人李革伉俪以710亿元身家排名第75位。
尽管业绩坚持增长，但“留不住”股东的药明康德，在二级市场上今年也表示欠安。自去年年中达到  171元/股的高点后，药明康德股价便连续走低。截至12月2日，药明康德A股收报77.70元/股，总市值2300亿元，股价相较去年高点已腰斩，市值蒸发超2700亿元。在药明康德股吧里，一位投资者留言称，药明“就是年夜股东的提款机”。
拆分游戏，造就万亿市值“药明系”

药明康德开创人李革是位“学霸”，1989年卒业于北京年夜学化学系。其后，他赴美深造，并于1994年获得了美国哥伦比亚年夜学有机化学博士学位。
在美留学期间，李革就与自己的导师等人配合开办了生物医药公司PDD（Pharmacopeia Drug Discovery Inc.）。该公司在小分子化合物、生物科技等领域具备较强的研发实力，于1995年胜利在美国纳斯达克上市。
1999年，李革应邀返回母校北年夜进行演讲。但这次回国之旅让他发明，国内医药行业整体成长水平虽然与蓬勃国度尚有差距，先进的生产技术还普遍掌握在海外药企手中，但国内科研院所和高校的研发能力却并不差。他立刻想到，在国内市场中，可以将PDD崛起时走过的CRO模式复制过来。
一般而言，新药研发具备周期长、成本高、风险年夜的特征，因此在行业内也流传着“两个十”的说法，即一款新药研发胜利至少需要花上10年时间、花费10亿美元。为了降低风险、降本提效，医药公司往往将后期业务外包出去。而为各年夜药企提供研发等外包办事的“卖铲”行业，则被统称为“CXO”，其中笼罩了生产（CMO/CDMO）、研发（CRO）以及销售（CSO）等环节。
国内相对低廉的研发成本、庞年夜的病例库和高素质的研究人才等，成为吸引跨国药企和国内CXO合作的主要因素。普华永道行业申报曾指出，中国开展临床试验的成本仅约为蓬勃国度的30%，研发成本保守估计  约为蓬勃国度的50%。
因此，李革与妻子赵宁以及另外两个合作伙伴决定回国，于2000年在上海创建了药明康德，并喊出了一句口号：“让天下没有难做的药。”
在其时，国内这块市场仍属空白，药明康德正式开启了国内CRO行业的先机。进入该赛道后，公司也很快获得了来自风投的资金支持。
在巨年夜市场需求的催动下，2007年药明康德的年营收达到  1.35亿美元，并在昔时上岸美国纽交所。公司上市首日，股价年夜涨跨越 40%，总市值跨越 10亿美元。
然则，药明康德的成长势头并没有连续多久。2008年金融危机爆发后，公司股价从45.65美元/股的高点跌落，一路下滑至最低点3.67美元/股。
但李革心中做CXO的火苗并没有就此被扑灭。在2015年，药明康德从美股私有化退市。李革率领公司“一拆三”回归国内资本市场：2015年，公司拆分出CDMO业务子公司“合全药业”在新三板挂牌；2017年，又拆分出从事年夜分子业务的主体“药明生物”赴港上市；2018年，药明康德用了仅50天就闪电过会上岸 A股，随后上岸港股，完成了“A+H”上市结构。
李革这一段年夜刀阔斧的操作，是其时医疗领域资天职拆运作的先行者；而从公司的市值增长及业务成长方面看，这也被业界视为一起典范的胜利案例。

2019年年会上的李革，图/药明康德微信"大众号

上市后，药明康德凭借着来自辉瑞、强生、默沙东等全球顶尖年夜型药企及各类新药研发机构的订单，进入了高增历久。2019年至2021年，公司分别  实现营收128.72亿元、165.35亿元和229.02亿元，实现净利润18.55亿元、29.60亿元和50.97亿元。凭借其研发外包办事能力，在业内，药明康德也被称为“医药界富士康”和“医药界华为”。
在“2021全球CRO公司TOP10”榜单中，药明系（包含药明康德和药明生物）也成为其中唯一一家中国企业，排名在第七位。依据榜单，药明系在2020年的归并收入为约32.6亿美元，较2019年增长31.4%。在2022年上半年，药明系跃升到第五名。
同时，药明康德股价也一路上涨，在2021年年中一度达到  171.97元/股的高点，市值5083亿元。
2020年11月，聚焦细胞免疫疗法的药明巨诺生物制药公司正式上岸港交所，成为药明系旗下的第三家上市公司。药明康德、药明生物、药明巨诺三家公司，巅峰期的总市值跨越万亿元。2021年，李革家族以710亿元的财富入选胡润全球富豪榜。
激情扩张“买买买”

药明系近年来致力于打造一家“医药外包帝国”。药明康德成立了多个研发实验基地、研产生产基地等，加速全球扩张。在2022年，公司斥资5.1亿美元在美国特拉华州建厂，另外还宣布，计划在未来10年内投资20亿新元，在新加坡建立研发和生产基地。
据年报披露，药明康德2021年在手订单291亿元，合同欠债 29.86亿元，存货59.05亿元。在该年度业绩交流会上，药明康德副董事长兼全球首席投资官胡正国底气十足地表示  ，公司产能接近于满负荷运转，建设速度跟不上业务成长速度，以致于每建一个车间马上就会百分百投入使用。
如此火力全开的状态下，他还预测，药明康德在2022年的收入将继续实现65%~70%的增长。
而药明系的野心还不止于此。为了深挖护城河，药明康德开始一路狂奔结构生态，以股权投资、风险投资和组建合伙公司等方法，力图笼罩医药外包办事全家当链。
天眼查显示，药明康德共介入投资了78家公司，其中绝年夜部分  公司集中在医疗健康领域，其业务涉及生物科学技术研发、核酸药物生产研发、抗沾染新药研发、基因治疗药物等。其投资名单中，也包含了锦欣生殖、北海康成、华领医药等知名上市公司。
此外，从药明康德原风险投资部分自力而出的毓承资本，与通和资本归并形成了通和毓承，由李革担负董事长兼开创合股人。
公开信息显示，通和毓承共治理 7支基金，在管资金范围逾百亿元人民币，专注于生命科学和健康医疗行业的立异型投资机会，具体投资偏向着重于生物制药、小分子化学制药、医疗器械、诊断设备、医疗办事与医疗IT等领域的早期与长年夜期公司。目前其投资疆土笼罩 80余家公司，涉及立异药、医疗器械及健康办事领域，其中不乏百济神州、康泰生物、东软医疗等头部公司。
在2019年时国金证券曾在申报中提出，随着药明康德投资企业的业务赓续成长和上市等因素带来的公允价值评估变更，公司该项投资收益将预计成长为可连续性收益项目。但其同时指出，药明康德已在多个不合  国度和地区  投资，这种投资可能受到特定国度或地区  严格的监管或政府审查，增加药明康德的未来海外投资的不确定性和交易成本。
通过药明康德和通和毓承的投资，药明康德其他非流动金融资产范围飙升。
2022年第三季度，药明康德其他非流动金融资产与历久股权投资合计从2018年的27.4亿元飙涨至105.6亿元，涨幅达285%。其中，其他非流动金融资产总值达到  了94.02亿元，历久股权投资达11.62亿元。
激进扩张也给药明康德带来了客户数量的增长。2022年前三季度，药明康德新增客户跨越 1000家，活跃客户数量跨越 5900家，总营收为283.95亿元，其中来自美国市场的客户收入为189.91亿元，同比增长110%；来自国内客户的收入为53.18亿元，同比增长30%。
2022年上半年，药明康德归属于上市公司股东的净利润为46.36亿元，同比增长了73.29%。2022年第三季度，药明康德营收同比增长77.76%、归属净利润同比增长达209.11%。
但和药明康德业绩增长形成鲜明比较的，却是其年夜股东的拼命减持套现，和近一年来股价的一路下滑。
留不住年夜股东？

去年起，高瓴清仓式减持医药股一度引起存眷，减持名单中，药明康德赫然在列。在此之前，两者曾是医药领域的历久合作伙伴。2020年时高瓴持股4363万股，占流通股比例2.53%，系公司第6年夜流通股股东。截至2021年二季度，高瓴已退出药明康德前十年夜股东行列。
更令投资者们担心的，则是药明康德年夜股东和高管的屡次减持。
早在2019年8月，药明康德刚上市一年时，公司通知布告称，Glorious Moonlight Limited等7名原始股东拟减持不跨越 10.74%的上市公司股份，减持股份1.76亿股，范围达123.56亿元。这次减持范围之年夜，一度引发市场热议。
2021年，药明康德股价年夜涨时，其股东和高管们也在加快减持的脚步。去年8月17日至25日，短短8天时间，公司重要股东Summer BloomInvestments Pte. Ltd.通过集中竞价交易减持，套现19.45亿元。
据第一财经报道，依据 Wind数据，在2020年7月~2021年10月期间，药明康德高管进行了逾50次减持，累计套现1.17亿元。屡次减持之后，在2021年三季度，药明康德实控人李革、赵宁伉俪已悄然从公司前十年夜股东行列中消失。
今年5月，药明康德主要股东上海瀛翊拟减持药明康德A股股票，减持总额为28.94亿元。因此次减持没有提前披露，上海瀛翊被监管部分处以2亿元罚款，刷新了A股因违规减持罚款金额的最高记录。
今年6月10日，药明康德通知布告称，因自身资金需求，实控人相关方拟减持不超3%股份。以截至6月10日的近30日内药明康德A股平均收盘价97.94元/股计算，实控人及一致行动人  此次减持计划套现范围将近87亿元。消息传出后，6月13日药明康德A股年夜跌近10%。
而依据减持结果通知布告，截至9月30日，上述股东已累计减持2320.88万股，已套现约22.05亿元。
从去年以来，药明康德重要股东已通过二级市场减持套现合计跨越 70亿元。如果本次能够顺利完成顶格减持，则这些股东合计套现将跨越 120亿元。
在二级市场上，药明康德的股价从去年年中达到  跨越 171元/股的高点后，一路走低。最新的减持通知布告宣布后，在股吧中，多位投资者发帖感慨  ，即将再次上演“关灯吃面”。对此，市界致电药明康德董秘办公室，但德律风截至发稿前仍未能接通。
股东频频减持，也有投资者在股吧中表示  ，CXO行业或许也面对成长隐忧。

图/视觉中国

药明康德曾经依靠着国内成本较低的研发资源，以及在CRO市场中的先发优势，吃到了一波红利。但现在，该行业的“红利”也在逐渐消减。
国内市场上，自“十三五”开始，国度对生物医药家当的搀扶力度明显加年夜。2016年《“十三五”生物家当成长计划》中，明确了生物医药家当的战略位置，提出构建生物医药家当新体系的不雅点；2017年，港交所允许未盈利的“生物技术类”企业在主板上市；2019年，科创板推出，重点支持生物医药科技立异企业。
年夜量企业加入了该赛道，市场上生物类似药研发同质化明显，药企间竞争也日趋白热化。与此同时，IPO前的投融资热度却逐渐冷静了下来。
“2022年，很多项目的估值都比预期低得多。”一位投资人向市界表示  。据医药魔方InvestGO数据库统计，今年上半年，一级市场医药企业投融资事件数同比降低46.7%，IPO事件数也同比降低了45.5%。
此外，在今年9月，美国通过了一份“国度生物技术和生物制造倡议”，计划投入跨越 20亿美元用于生物技术研发，增进制药业以及农业、能源等行业的“美国制造”，以减少在相关领域对国外市场的依赖。
这引起了全球CXO行业的震动。消息传出，来自美国的客户收入占比近七成的药明康德股价也应声下跌，创下了年内新低。
2021年底，药明康德还曾流出“变相降薪”的传闻  。网络上传出一份药明康德会议纪要文件显示，药明康德倡议和要求干部“主动降薪”5%~20%，降薪资金将组成基金。其时有媒体向药明康德相关工作人员求证，据报道，对方表示  这是处于讨论阶段的文件，目前并未落地。但这也引发了不少投资者对药明康德经营状况的担心。
2021年2000多家A股上市公司年度董事长薪酬排行榜中，药明康德董事长李革年薪2476.38万元位列第二名，是A股医药生物公司董事长175.75万元平均年薪的14倍之多。相反，同年药明康德2021年职工薪酬支出为15.8亿元，员工总数为34912人，员工年平均工资仅为4.53万元。
但值得存眷的是，“医药女神”葛兰的中欧医疗健康混合基金并没有放弃  药明康德，甚至在“减持潮”中反向加仓。截至今年9月，葛兰旗下所有基金持仓中，药明康德仅次于爱尔眼科，总持仓市值超80亿元。