（申报 出品方/作者：华泰证券，孙丹阳、沈晓峰、梅昕）
绿色新经济，未来已来
从“造物致知”到“造物致用”
合成生物：改写生命密码，从“造物致知”到“造物致用”。随着基因测序、基因合成和基 因编辑 的技术突破（即基因的读、写、编），合成生物学被称为继 DNA 双螺旋结构发明 和 基因组测序后的“第三次生物科学革命”。合成生物学是以“人工设计与编写基因组”为核 心，针对特定需求设计构建元器件或模块，并进一步通过这些元器件对现有自然生物体系 进行改革 和优化，或者设计合成全新可控运行的人工生物体系的学科体系。简言之，其本 质在于通过改写细胞 DNA，生产出人类所需的物质。
碳中和配景 之下提供全新解决计划 ，下游应用领域普遍 。合成生物是人口老龄化、资源能 源缺乏 、气候环境变更 等制约配景 下，人类实现可连续 成长 的新解决计划 。据发改委高技 术司，用于合成生物制造的可再生生物质资源包含 糖、油脂、非粮生物质、有机放弃 物， 乃至工业废气、二氧化碳等，可以生产一系列能源与化工产品 ，包含 基础化工原料、溶剂、 外面 活性剂、化学中间体，以及塑料、尼龙、橡胶等高性能生物环保资料 和生物制剂，或 生产原料药、疫苗和抗体药物，推动化工、医药、资料 、轻工等重要工业产品 制造向绿色 低碳、无毒低毒、可连续 成长 模式转型，甚至生产淀粉、卵白 质、油脂等食品成分，推翻 未来农产品 供给 模式。据 CB Insights， 2019 年全球合成生物学市场范围 达 53 亿美元， 其预计 19-24 年合成生物学市场范围 的年复合增长率（CAGR）将达到 28.8%。医药健康 是合成生物家当 中最年夜 的下游领域，其次分别 为化工、食品饮料、农业及其他消费品。
资本助力家当 成长 壮年夜 。依据 Synbiobeta，2021 年合成生物学行业融资总额约 180 亿美 元，几乎是 2009 年以来该行业融资的总和。在国内，2015-2020 年间每年合成生物学领域 投融资数量尚少，但 2021 年增长速度强劲，快速增长到 16 例。
美/英/法等多国出台多项政策推动合成生物成长 。 1）美国：2006 年，美国开始了在合成生物学上的年夜 范围 投资，美国国度 自然科学基金会 （NSF）为新成立的合成生物学工程研究中心（SynBERC）提供十年 3900 万美元的资助； 在 2011 和 2013 年，美国国防部高等 研究计划（DARPA）分别 宣布了“生命铸造厂”和“生 命铸造厂 - 千分子”计划；2014 年，在美国国防部宣布 的《国防部科技优先事项》中，合 成生物学被列为了 21 世纪优先成长 的六年夜 推翻 性基础研究领域之一；2021，国国会参议 院通过了《2021 美国立异 与竞争法案》，在该法案中，合成生物学名列几年夜 症结 技术重点 领域之一。2022 年 9 月 12 日，拜登签署“国度 生物技术和生物制造计划”，法案实质指向 合成生物学领域，强调了合成生物学在生物医药、能源、资料 、食品等应用偏向 的重要价 值，彰显了美国政府对合成生物学成长 的重视。 2）英国：2009 年，合成生物学与立异 中心（CSynBI）成立，这是英国第一个国度 合成生 物学中心；2012 年，英国商业、立异 和技能部宣布 了《英国合成生物学战略路线图 2012》， 用以整体计划 英国的合成生物学的成长 ，指出了建立英国合成生物学社区、增进 技术市场 化等多个症结 ；2016 年，英国合成生物学领导理事会（SBLC）总结并更新了英国的合成 生物学战略，宣布 了《英国合成生物学战略计划 2016》；在 2018 年的《成长 生物经济战略》 以及 2021 年的《英国立异 战略》中，都对合成生物学进行了结构 。
3）法国。2009 年，法国高等 教育和研究部宣布 的《国度 研究与立异 战略》（SNRI）将新 兴学科“合成生物学”列为了“优先挑战”；2010 年，法国第一个合成生物学实验室系统 与合成生物学研究所（iSSB）在法国国度 科学研究中心（CNRS）、Genopole 和埃夫里年夜 学的支持下成立；在 2015 年的《国度 研究战略：法国-欧洲 2020》、2018 年的《法国国度 生物生产战略》等战略文件中，合成生物学都被重点提及；在 2021 年的《法国健康立异 2030 战略》中合成生物的价值也被提及。 中国：2020 年以来各地政策加速落地，支持家当 成长 。2006 年，合成生物学研究首次被 列入“863 计划”。2010 年，“973 计划”安排 了合成生物学专题研究。2018 年，科技部 启动了合成生物学重点专项。近 10 年间，中科院及国内多个高校率先结构 了合成生物学 的学科建设。2020 年 9 月 22 日，中国政府在第七十五届联合国年夜 会上提出：“中国将提高 国度 自主进献 力度，采取 加倍 有力的政策和办法 ，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到 峰 值，努力争取 2060 年前实现碳中和。”2022 年 5 月 10 日发改委宣布 的首部生物经济五年 计划 《“十四五”生物经济成长 计划 》中明确指出，“十四五”时期，我国生物技术和生物 家当 加快成长 ，生物经济成为推动高质量成长 的强劲动力，生物平安 风险防控和治理体系 建设赓续 加强。广东省、上海市、北京市、天津市等多省市计划 多次提及合成生物，努力 推合成生物学技术成长 和结果 落地。
家当 链涉及多环节
如果将细胞比作工厂 ，合成生物学的核心在于在底盘细胞（工厂 ）设计完整的代谢通路（生 产线），而这一进程 涉及多个 DNA 序列的编辑 改革 （生产工序）。而鉴于生命系统的庞杂 性， 构建理想的菌种需要通过赓续 筛选、试错，这一进程 通常被称为 DBTL，即工程学中的设计 （design）-合成（build）-测试（test）-学习（learn）。 设计：是 DBTL 策略的基础，指利用相关数据库或是软件平台确定合成目标产品 的底盘细 胞以及对代谢通路或基因组进行理性设计。 构建：是指通过 DNA 合成、DNA 组装、基因编辑 等手段将设计好的代谢通路导入底盘细 胞内。 检验：是指通过各类 技术收卷检验细胞的生长代谢、生产能力等相关参数，并筛选出最优 菌株。 学习：是合成生物学 DBTL 中的重要一环。需对细胞代谢通路上的每一个节点进行剖析 ， 找出目标产品 产量不达标的原因，修改代谢通路，为下一个循环改进 设计提供指导。
家当 链相关企业类型可划分为对象 型、平台型和应用型。 对象 型：家当 链上游开发使能技术的企业，涵盖测序、合成，基因编辑 等，如 DNA/RNA 测 序/编辑 /合成，以及软硬件设施开发，以 CRISPR-Cas9 为代表的基因编辑 技术带来的成本 下降奠定 基础。代表性企业有 10X Gen（DNA 测序）、Twist Bioscience（在硅芯片上“制 造合成”DNA）等。 平台型：平台型与应用型企业的业务领域 并非界限分明，平台型企业更着重 对菌株的筛选 与改革 ，核心壁垒在于对底盘细胞改革 的技术能力，以及基因组数据库是否强年夜 。代表性 公司有蓝晶微、Ginkgo 等。 应用型：应用型企业更着重 范围 化生产，下游应用包含 化工、农业、食品、医药、美容等， 核心在于选品和是否有生产成本优势（除硬成本外，还需考虑传统化工法的绿色成本），包 括菌株自己 的生产效率，和后端发酵工艺及分别 技术等。代表性公司有 Amyris、Geltor、 华熙生物等。
变现或需更多检验
海外上市的合成生物相关标的可能因技术贮备 、选品偏向 、应用拓展等失误而难以形成较 稳定的变现模式及盈利能力，市值往往会因此遭遇滑铁卢。 海外企业的选品起伏：Amyris 的生物燃油与 Zymergen 的生物膜。Zymergen 于 18 年决 定投入开发电子领域产品 线，2020 年正式推出 Hyaline Z2 薄膜产品 ，可用于触屏显示器、 折叠装置、屏下镜头、车用领域。公司曾预计该产品 将于 21H2 进献 收入，但 21 年 8 月公 司声称该产品 存在技术问题，并且 公司重新评估了可折叠显示器应用的总体潜在市场，发 现市场需求远低于此前预期，该产品 宣告商业化失败。 由加州年夜 学伯克利分校的化学教授杰·基斯林创建 的 Amyris 则开发了能够产生 青蒿酸（青 蒿素的前体）的微生物菌株技术，并通过这种技术生产出 Farnesene（法尼烯）。其首先规 划通过法尼烯生产生 物柴油，但在后续的家当 化生产中面临技术瓶颈，且随同 着全球石油 价格下跌，生物燃料丧失价格优势。2016 年公司退出柴油、润滑油、聚合物塑料、清洁剂 业务，将战略聚焦于化妆品、香料、医疗保健与食物三年夜 业务板块。化妆品领域，其推出 的自有品牌 Biossance TM 主打 Clean Beauty，依托的核心功能 成分角鲨烷即由法尼烯经 过简单转化获得 角鲨稀并最终得来。
美妆与合成生物:何以“擦出火花”
美妆助推合成生物商业化落地
考虑到范围 生产难度、监管准入门槛、下游市场需求、产品 开发周期等因素，我们认为美 妆成为合成生物重要的变现抓手。 范围 生产难度：微生物生长具有一定随机性，实验室环节条件相对可控，但范围 化生产过 程中，温度/压力等条件控制难度增加，局部的微环境（代谢物积累、流场环境）等都邑 发 生转变 ，影响工艺和发酵。同时，细胞扩增代数增加，也可能扰动菌种遗传稳定性。即便 实现胜利 放年夜 ，不合 批次产品 的一致性和质量稳定性也需要保障。对于年夜 宗商品，年夜 范围 量产能力 摊薄生产成本（如 PHA、丁二醇、甜菊糖苷等），通常需要千吨/万吨级别，工艺 放年夜 难度高、风险年夜 。而高附加值的精细化工品、高活性分子，产能范围 量级要求相对低， 能够更快变现。 监管准入门槛：保健品/食品领域，国内对于“转基因”食品审批仍较严格；医药/医美等领 域，则涉及药监局审批，准入周期较长。而用于美妆的原料准入门槛相对低，产品 注册备 案周期相对较短。 下游市场需求：通过合成生物技术生产出的产品 通常有以下偏向 ：1）替代传统的化学法或 动植物提取，如凯赛生物的长链二元酸，杜邦的 1-3 丙二醇等。2）通过改革 菌株，降低成 本、提高效率、突破生产难度，打开小众市场应用空间，如华熙生物的玻尿酸。3）设计并 生产全新的分子，如 NMN（β-烟酰胺单核苷酸）。而产品 能否在下游顺畅应用，取决于产 品性能/生产成本/市场格局 等综合因素。 产品 开发周期：美妆为高毛利率的品类，对原料成原形 对不敏感，新原料技术容错性更高。
合成生物有望为美妆带来突破
提供绿色替代解决计划
新兴市场 ESG 或存在溢价。国际组织及海外投资机构已针对 ESG 演化出了全面、系统的 信息披露标准 和绩效评估办法 。据 MSCI 数据，2007 年以来至 2022 年 7 月，MSCI 新兴 市场 ESG 领先指数的表示 优于 MSCI 新兴市场指数。在 2022 年 5 月 28 日举办的中国 ESG 论坛中，首都经济贸易年夜 学党委书记韩宪洲提出，中国企业的绿色升级转型离不开与世界 一流企业的沟通交流，ESG 是中国企业拥抱世界的通用语言。双碳目标下市场对 ESG 投 资存眷 度日 益提升，ESG 或对国内上市公司投融资活动、估值体系等影响力扩年夜 ，因此我 们判断，ESG 或将助推国内美妆龙头升级达到 国际一流水平。
ESG 日渐成为国内 外龙头美妆集团的核心议题，包材、原料是重要落脚点之一。联合国 193 个成员国于 2015 年正式通过《2030 年可连续 成长 议程》，包含 17 个可连续 成长 目标 （SDGs）以及 169 个具体目标。这些目标兼顾了可连续 成长 中经济、社会和环境三个方 面。于美妆企业，具体到产品 端，包材及原料是主要成本组成 ，生产、回收、降解均与生 态环境息息相关。包材方面，可回收再制/生物可降解资料 日渐风靡；原料方面，“纯净”、 “天然”等成为症结 词。 全球龙头集团组建 EcoBeautyScore Consortium 联盟，推动行业环保事业进程。该联盟 最初由欧莱雅、汉高、Natura & Co、LVMH 及联合利华联合于 21 年 9 月组建，目的是将 化妆品在配方、包装、使用的环境影响信息以清晰、透明、可比较 的方法 提供给 消费者， 响应消费者对产品 环保层面透明度的赓续 增长的要求。2022 年 3 月，EcoBeautyScore 联 盟的 36 名成员已开始以专题工作组的形式进行合作，目标在 2022 年年底打造出一个足迹 和评分系统原型，首先为一系列产品 类别提供环境评分。之后，再由自力 机构进行验证。
生物可降解包装为美妆品牌提供绿色包装解决计划 。据 Markets and Markets，20 年全球 化妆品包装市场范围 达到 494亿美元，其预计至25年范围 增长至609亿美元，CAGR4.03%。 19 年 3 月，欧莱雅、Burberry、联合利华等 150 家企业签署了《新塑料经济全球许诺 书》， 未来将积极采取 办法 ，停止使用不需要 的塑料包装。
合成生物技术亦为绿色原料提供重要支撑。 可连续 乙醇：2021 年 3 月，Coty 集团宣布与生物技术公司 LanzaTech 建立合作关系， 配合 开发用回收碳制造的高纯度可连续 乙醇。至 22 年 1 月，Coty 表示 其工厂 已收到 LanzaTech 供给 的 20 余吨乙醇，年内由此类碳回收可连续 乙醇原料生产的香水将陆续面 世。 碳回收提取：22 年 4 月，拜尔斯道夫旗下品牌 NIVEA MEN 妮维雅男士则推降生 界上第一 款采取 回收二氧化碳提取成分的美妆产品 Climate Care Moisturizer 气候掩护 保湿霜。此款 产品 中 14%的乙醇原料利用碳捕获 和利用 (CCU) 工艺对回收二氧化碳成分的提取，该产 品的配方 100% 不含微塑料、有机硅、矿物油和 PEG/PEG 衍生物，99% 可生物降解， 并使用 100% 可再生能源的电力制造，包装也可回收。
氨基酸外面 活性剂：2022 年 6 月 18 日，上市公司万盛股份(603010 CH)通知布告 拟与百葵锐生 物科技有限公司、嘉兴合盛投资合股 企业（有限合股 ）（由万盛股份核心治理 人员组建的合 伙企业）配合 投资设立深圳盛锐生物科技有限公司，万盛股份/百葵锐/合盛投资认缴出资比 例 48%/35%/17%。据万盛股份通知布告 ，公司积极结构 生物基日化产品 、生物合成化学品，切 入生物基资料 年夜 赛道，打造绿色生物板块。此次成立的合伙 公司主营业务范围 应包含 采取 合成生物学技术研发、生产单个氨基酸合成的氨基酸外面 活性剂及其它相关日化洗护成分 产品 。项目将分为四个阶段，积极稳步快速推进月桂酰氨基酸外面 活性剂项目至中试阶段。
欧莱雅：可连续 成长 践行者，前瞻结构 合成生物。2018 年欧莱雅成立战略立异 风险投资基 金公司 BOLD（Business Opportunities for L’Oréal Development），旨在从财务 层面支持 始创 企业的成长 并为他们提供融入欧莱雅全球生态系统的途径，三年夜 投资偏向 包含 ：品牌 与品牌办事 、技术突破和供给 链改良 。其中技术突破涵盖新活性物质、成分、资料 、智能 设备、生物技术解决计划 、绿色化学。BOLD 基金 7 家被投中有两家均涉及合成生物， CARBIOS 可利用酶工程实现将塑料回收、解聚、纯化、再聚合的循环。Global Bioenergies 则依靠其专有的立异 技术将植物资源（糖和淀粉残留物、农业和林业废料）转化为异丁烯 进而转化为异十二烷（可作为润肤剂和溶剂）。在中国，欧莱雅也已经通过美妆科技创业挑 战赛与国内两家生物科技公司杀青 合作，包含 蓝晶微生物（合作涉及成分类产品 和资料 类 产品 ，目前已有三个产品 完成验证阶段）、慕恩生物（配合 开展皮肤微生态研究）。
孵化立异 差别 化原料
合成生物为美妆带来差别 化立异 原料。原料是决定化妆品功能 差别 化/讲述品牌故事的核心 环节，功能 后时代美妆品牌商有望在 me too/me better 基础上向 first in class 进军，需要 有立异 原料赋能，合成生物能够亦有一些功能 优异的功能 原料（如玻尿酸/胶原卵白 /角鲨烷 等）于此前因技术限制无法年夜 范围 应用，但借助合成生物技术赋能突破年夜 范围 量产瓶颈， 应用于化妆品成为现实。 政策助力，化妆品新原料加速上市。此前我国对化妆品新原料采取 统一审批治理 ，加之审 评标准 未结合化妆品原料的特点进行细化，多年来在我国获批的化妆品新原料数量有限， 一定水平 上限制国内化妆品源头立异 。2021 年 1 月 1 日我国正式实施的《化妆品监督治理 条例》，调剂 化妆品新原料治理 模式，优化新原料注册立案 法度模范 。截至 2022/11/9，2022 年 已有 39 个化妆品新原料立案 。有 18 个来自本土企业，2 个来自合伙 企业，19 个来自外资 企业。
合成生物赋能重组胶原卵白 打开新空间
下游应用场景辽阔
胶原卵白 具有优异的理化特性和生物学活性，理论上具备普遍 应用场景。胶原卵白 是人体 主要的细胞外基质（ECM），是人体组织器官的主要结构卵白 ，约占人体卵白 质总量的 30-40%。胶原卵白 常见于皮肤、血管、肌腱、筋膜等部位，施展 多种重要的生物学功能 。 胶原卵白 由原胶原组成，每个原胶原都由 3 条α-螺旋的肽链环绕纠缠 而成，具有典范 的三螺旋 结构，众多胶原卵白 年夜 分子又相互交织形成胶原卵白 纤维，因此其具有柔韧性和较年夜 的抗 拉强度。人类目前已发明 28 种型其余 胶原卵白 ，散布 在人体不合 的组织器官，全方位参 与人体组织器官的修复和再生。胶原卵白 的三螺旋结构使之具备较高拉伸强度、生物降解 性、低细胞毒性，并能够增进 细胞生长/粘附/协同修复创伤。
胶原卵白 肽：胶原卵白 水解产品 。其成分组成与胶原卵白 一致，区别在于胶原卵白 是高分 子且具有三螺旋空间结构，而胶原卵白 肽是小分子。明胶也是胶原卵白 水解的产品 ，不合 之处在于明胶的水解条件是高温部分 水解，其不具备生物活性且分子质量更年夜 ，一般在 15000-250 000Da 之间。
重组胶原打开新空间
动物源胶原卵白 产品 平安 性问题逐渐克服。受技术水平限制，胶原卵白 有维持时间短、致 敏率高、沾染 病风险的劣势：1981 年，首支胶原卵白 植入剂 Zyderm I 真皮注射剂经美国 FDA 批准上市，1985 年第二支胶原卵白 植入剂 Zyplast 也经美国 FDA 批准上市。但据临 床反馈，其有可能带来 3%-5%的超敏反响 产生 率，需要通过皮内皮肤试验进行预处理 筛选。 此外，牛胶原也存在牛海绵状脑病的异种（疯牛病）流传 的风险。2001 年，Zyderm 和 Zyplast 母公司 Collagen Corporation. Company Location. Palo Alto, CA.入股双美，后者开始将胶 原卵白 技术应用到 SPF 猪身上。相较于牛胶原，猪胶原组织学结构与人体更相似，具有低 过敏率、低免疫原性的优点。 多因素限制，早期胶原卵白 在海外终端应用市场仍有限。胶原卵白 相比玻尿酸亲水性弱， 注射后不易吸水肿胀；同时其乳白色的特点能有效避免胶原卵白 注射后的“丁达尔现象” 1） 产能受限、原料成本昂扬 。原料制备来源猪、牛等育种周期长，全流程溯源准入门槛 高，导致原料成本昂扬 。 2） 产品 性能有限制。维持时间相对短：胶原卵白 注射后会逐渐被胶原卵白 酶分化 ，维持 时间相对短。双美的肤丽美添加了交联剂 GA（戊二醛），提高其支撑性，长效性，以及抗 变形能力，使得产品 的维持时间可以到 8-12 个月，但依然低于年夜 部分 交联玻尿酸产品 。注 射要求较高：玻尿酸有溶解酶，存在一定纠错空间，而胶原卵白 填充产品 无相关溶解酶可 溶解，对医生注射水平要求较高；冷链运输条件要求高。 3） 产品 特点与消费者需求不完全匹配。胶原卵白 适用于细纹、泪沟、苹果肌等软组织容 量填充，但无法满足骨性容量填充；肤色折衷 是胶原卵白 的主打功能 ，但美白在美国白人 社会中需求较少。
重组胶原卵白 有望打开新市场。重组胶原卵白 是利用前沿的结构生物学、基因重组工程等 技术，以人特定型别胶原卵白 功能 区基因编码为模板，进行筛选、制备获得 与人胶原卵白 氨基酸序列相同或类似的一类新型生物资料 。相较于动物源提取，重组胶原卵白 具有包含 生物活性及生物兼容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低、水溶性更佳、无 细胞毒性以及可进一步加工优化等优势。其中，与人胶原卵白 全长或部分 氨基酸序列一致 的为重组人源化胶原卵白 ，其不含非人胶原卵白 的序列片段，免疫排异及病毒风险低，在 生物医学领域有较多潜在应用。
重组胶原的主要提取工艺路线：将来自人体胶原卵白 的 mRNA 经逆转录合成 cDNA，随后 进行酶切，再通过特定序列的整理缝合、与特定表达载体连接，转入年夜 肠杆菌（Escherichia coli）或毕赤酵母（Pichia pastoris）中，获得相对较高的表达量；通过发酵、分别 、纯化 手段生产生 物重组胶原卵白 。
产量、结构特性及纯度均存在技术提升空间。1）胶原卵白 的折叠和组装需要多种帮助 卵白 的介入 ,如脯氨酸 3-羟化酶(P3H)、脯氨酸 4-羟化酶(P4H)、分子伴侣 HSP47 等，脯氨酸 3- 羟化酶复合物可特异性地羟化 I 型胶原α1 链 986 位的脯氨酸。年夜 量临床研究发明 该复合物 中任一组分的缺失均会导致胶原卵白 的毛病 折叠和成骨不全症（《脯氨酸 3-羟化酶复合物的 结构机制研究》吴佳伟，上海交通年夜 学基础医学院， 2019 年 3 月）。2）重组胶原卵白 生 产时一次性设备成本高，技术要求高，尚未达到 年夜 范围 量产级别。3）重组卵白 的分别 纯化 亦是发酵产品 范围 化生产的限制因素，纯化费用约占生产成本的 20%-30%甚至更高。
终端应用场景普遍
重组胶原卵白 正迎来新机遇。1）厂商加年夜 教育，消费者对重组胶原卵白 的认知赓续 更新深 入；2）冷链运输条件提升；3）技术成长 ，范围 效应降低成本，促使产能扩张；4）玻尿酸 市场渗透率已经相对成熟，重组胶原卵白 能为市场创造 新产品 ，满足日益差别 化的需求。
个护：保湿、抗衰、修复、美白、护发等是可进行功能 宣传的重要偏向 。1）抗衰：胶原蛋 白肽与 皮肤细胞的生长、分化、决裂 、增殖和迁移有关。2）修复：胶原卵白 具有良好的 生物学相容性、细胞黏附性、增进 新细胞形成和止血功能 ；3）保湿：富含甘氨酸等天然保 湿因子， 可渗透进表皮层滋养皮肤，位于胶原分子外侧的年夜 量亲水基团可与角质层中的水 结合锁住水分，使之具有良好的保湿功能 。4）美白：胶原卵白 肽的酪氨酸残基可同皮肤中 的酪氨酸配合 竞争与酪氨酸酶活性中心结合的机会，以此抑制酪氨酸酶对皮肤中酪氨酸的 催化作用，阻止皮肤中黑色素形成，达到 美白的目的（《胶原卵白 肽剖析 办法 及透皮吸收特 征》，化璟琳等，《中国组织工程研究》，2020 年 9 月）。而研究注解 ，胶原卵白 分子量在 3000 Da 时，更容易被人体吸收利用。
医美：重组胶原卵白 敷料/肌肤焕活类产品 渗透率有望连续 提升。1）敷料市场：据弗若斯 特沙利文，21 年中国医用敷料市场范围 259 亿元，17-21 年 CAGR40%，21 年基于重组胶 原卵白 的医用敷料渗透率为 18.5%，市场范围 从 17 年的 3.52 亿元提升至 21 年的 48 亿元。 2）肌肤焕活市场：据弗若斯特沙利文 21 年中国肌肤焕活市场范围 424 亿元，但胶原卵白 类产品 渗透率较低，截至 21 年 12 月 31 日，仅有锦波生物旗下薇旖美获中国药监局揭橥 三 类医疗器械注册证。若后续有更多新品获批，重组胶原卵白 类产品 渗透率有望连续 提升。
医疗：可应用于组织器官再生等领域。鉴于其生物兼容性及增进 成骨细胞再生的能力，重 组胶原卵白 是用于植入型医疗器械的理想生物活性成分，尤其是牙科植入物。21 年中国基 于胶原卵白 的生物医用资料 市场范围 32 亿元，17-21 年 CAGR33.5%。
重点公司剖析
Amyris：打造 lab-to-market 平台，孵化可连续 护肤品牌
Amyris：全球合成生物龙头企业，开拓清洁化学未来。Amyris 由加州年夜 学伯克利分校的几 位顶尖科学家 Jay Keasling、Vincent Martin、Jack Newman、Neil Renninger、Kinkead Reiling 等于 2003 年成立，成立之初核心研究偏向 是如何利用合成生物学技术生产抗疟药 物青蒿素及其他萜类化合物。2005 年，公司研发除了能够产生 青蒿酸（artemisinic acid， 青蒿素重要前体）的酵母菌株，2008 年公司将这项技术转让给赛索菲，开始开发其他可持 续产品 。公司最初将生物燃油选为应用偏向 ，但后续在商业化生产及应用中因工艺瓶颈和 成本劣势失利，后转向美容个护领域，开拓 B2C 消费品牌。基于合成生物技术，公司的 Lab-to-Market™平台已经胜利 量产角鲨烷/甜味剂/香精香料等多个品种，公司仍在连续 开发 新成分、年夜 范围 量产及通过 B2C/B2B 模式商业化。
股权较为集中，治理 层经验丰富 。截止 2022 年 8 月 8 日，Amyris 最年夜 股东为 Foris Venture， 持股比例达 23.13%。Amyris 高管成员年夜 多具具有深厚的行业配景 ，在战略计划 、财务 管 理与品牌营销等方面经验丰富 。
公司核心收入来源为消费者品牌及技术相关收入：核心收入分为：1）消费者品牌；主要源 于公司目前通过自建+收购而来的 9 个终端品牌，笼罩 健康、美容和保健领域。21 年营收 达到 9200 万美元。2）技术相关收入，包含 原料（角鲨烷等）、研发办事 、技术许可等，21 年收入为 9600 万美元。除核心收入外，战略交易和其他一次性项目亦进献 收入，21 年营 收 1.54 亿美元，其中与 DSM 就香精香料品种杀青 的交易收入进献 1.44 亿美元（21Q1）、 与 Ingredion 就甜味剂 Reb M 品种杀青 的交易进献 1000 万美元（21Q2）。
出师晦气 ：生物燃油偏向 商业化受阻
Biofene®理论具备普遍 应用场景。2005 年 Amyris 研发出能够产生 青蒿酸（Artemisinic acid， 合成青蒿素的重要前体）的酵母菌株，随后将这一技术转让给制药龙头赛诺菲，并将下一 个产品 开发重点聚焦于生物燃料 Biofene® 。Biofene®为公司通过酵母菌株发酵获得 一款 以蔗糖为原料生成的法尼烯 farnesene (trans-ß-farnesene)，是含有 15 个碳的长链碳水化 合物，可以作为多种商品的生产原料，包含 化妆品、香水、清洁剂、润滑油、燃油等。 Amyrise 将 Biofene ®的初始应用偏向 定位在生物燃油。2007 年，曾任英国石油公司的美 国燃料业务总裁的 John Melo 加入公司，2010 年法尼烯向生物燃油的商业化落地开始启动， 同年通用电气（GE）和巴西飞机制造商 Embraer 测试 Amyris 的航空燃料后发明 期与传统 燃料性能没有区别。据 2010 年公司 CEOJohn Melo 在 IPO 路演时的分享，该生物燃料可 以直接倒入油箱，而无需重新组装发念头 ，其同时许诺 到 2011 年，Amyris 将生产 600 万到 900 万升法呢烯，到 2012 年再生产 4000 万到 5000 万升。为达到 量产目标，公司率 先在巴西 Sao Paulo 租用了一家工厂 并安装了两个 20 万升级其余 发酵罐，该工厂 于 2011 年 6 月开始运行，量产进程 中涌现 酵母细胞死亡率较高的问题，但公司仍继续推进在巴西 的第二个年夜 范围 工厂 的建设，并在 2012 年 12 月正式投产。
范围 化生产瓶颈叠加价格劣势，面向生物燃油的商业化偏向 宣告失败。一方面，公司在巴 西的工厂 年夜 范围 生产生 物燃油时涌现 了工艺放年夜 瓶颈（酵母细胞爆炸死亡和较低转化率）。 另一方面，2011 年美国迎来了页岩油革命，石油价格开始下滑，但 Amyris 的生物燃料卖 给客户的价格为每升 7.8 美元，价格优势无法彰显。截至 2013 年，Amyris 的法呢烯年产量 仅为 400 万公升，与此前指引尚有较年夜 差距。公司的生物燃料计划 在家当 化生产进程 中以 失败了结 。2016 年，Amyris 退出柴油、润滑油、聚合物塑料、清洁剂业务，并将战略聚焦 于化妆品、香料、医疗保健与食物板块。
转型探索：美妆为先，打造消费品牌
从生物燃油转向角鲨烷。Farnesene 经过一步简单的转化能够合成角鲨烯，角鲨烯经去氢 处理 后可以获得 性质加倍 稳定的角鲨烷（Squalene），角鲨烷具有高度的亲肤性和稳定性， 但过往主要从鲨鱼中提取， 3 只鲨鱼能力 制备 1KG 角鲨烷原料（公司官网）。相较于鲨鱼 肝脏提取的传统生产办法 ，生物合成不仅年夜 年夜 降低成本，也进一步掩护 了鲨鱼物种。依托 生物合成路线，2012 年公司开始向化妆品企业供给 角鲨烷原料，据公司 2015 年财报，截 至 2015 年公司在角鲨烷原料的市场份额已经跨越 20%，2015 年角鲨烷原料的平均制备成 本下降至$2.51/L（最低可达$2.18/ L）。
消费品牌快速增长。依托角鲨烷原料的生产优势，公司推出首个面向消费者的科学纯净护 肤品牌 Biossance，拓展至终端品牌领域。后续公司又陆续推出彩妆品牌 Rose Inc/护发品 牌 JVN/婴幼儿护肤品牌 Pipette/甜味剂品牌 Purecane 等 9 个品牌，笼罩 消费者健康、美 容和保健领域。2021 年公司消费者品牌业务收入为 0.92 亿美元，22H1 已达 0.78 亿美元， 公司预计 22 全年将达到 2.5 亿美元，23 年 Q4 单季度营收将达到 2.5 亿美元（意味着年化 营收范围 可达到 10 亿美元），2023 年营业利润率达到 20%/24 年达到 30%。
内生+外延双轮驱动。2021 年 1 月 22 日 Amyris 收购 Terasana 品牌，提供清洁年夜 麻素消 费品；2021 年 4 月 15 日再收购 EcoFabric Clean Beauty 品牌，专注于快速增长的 Z 代消 费者细分市场。2021 年 6 月 15 日 Amyris 收购 OLIKA 消费品牌。据公司 22Q2 财报业绩 交流会，公司消费者品牌收入中 75%来自自有品牌，25%来自收购品牌，如 Costa Brazil/MenoLabs 等。 全渠道结构 。按渠道，公司自有消费品牌分为 DTC 渠道（Direct to consumer）及零售渠 道，22Q2 收入占比分别 为 45%/55%。零售渠道，公司主要与丝芙兰/沃尔玛/塔吉特等合作， 截至 22Q2 笼罩 9000 家零售网点。以婴幼儿护肤品牌 Pipette 为例，截至 22Q2 已笼罩 4000 家沃尔玛门店。
连续 开发：Lab-to-Market™ 平台奠定
核心能力：依托 Lab-to-Market™平台，开发新成分、年夜 范围 量产及商业化。Amyrise 结合 机器学习、算法数据模型、结构优化及自动化等技术，对现有的测试数据进行学习与运算， 并赓续 更新和建立数据库，建立 Lab-to-Market™ 平台，奠定 其商业模式的基本 基础。该平 台采取 本土基因型规范语言 (Genotype Specification Language, "GSL")，能够模型化自然 界多种有机物之间反响 的系统，将操作步调 自动化，增进 和加速酵母的基因重编程，以实 现不合 的功能 。 已实现 14 种成分的商业化，更多新成分在研。截至 22H1，公司已有 14 种成分进入工业 化量产阶段，目前还有跨越 25 种成分在开发中，公司计划每年商业化开发 3-5 种成分。据 公司 22H1 业绩交流会，21 年所有已胜利 商业化的成分为公司创造 的价值平均为 5000 万-1 亿美元/种。
自建工厂 ，奠定 量产基础，“control our destiny”。据公司官网，2H22 其在巴西 Barra Bonita 的生物基原料生产基地将投产。该工厂 紧邻全球第二年夜 糖厂 Raizen，原资料 使用便利 ，占 地 18.5 万平方米，拥有加工设备 1500 台。据公司 22H1 业绩交流会，预期 22H2 工厂 投 产后：1）公司约 70%的消费品将从代工转为自有生产，有望降低生产和运输成本，提升供 应链掌控能力；2）Barra Bonita 的工厂 还可生产香兰素、甜味剂 Reb M、角鲨烯、半角鲨 烯和广藿香等其他成分原料。由于此前原料产能缺乏 ，下游订单积压，待 22Q3 产能缓解 后有望陆续发货。 下游应用领域普遍 ，携手各领域龙头以 B2B 模式加速商业化变现，赋能高毛利率 B2C 业 务。通过战略交易、知识产权许可等 B2B 业务模式，公司携手香精香料、食品饮料、健康 保健等各领域龙头配合 探索应用偏向 。以 Amyris 开发出的零卡路里甜味剂 Reb M 为例， 2019 年公司将该品种独家授权给 Ingredients，双方杀青 研发合作，以推进甜味剂可连续 采 购以及基于发酵的其他食品原料开发，Amyrise 同时可从 Reb M 的销售中获得利润分成。 B2B 业务加速商业化变现，为公司的连续 研发提供资金支持，也使得公司能够专注精力于 B2C 消费品牌业务。
巨子生物：重组胶原先行者和领军者
基于生物活性成分的专业皮肤护理产品 行业的先行者和领军者。公司 2000 年成立于西安， 多年来一直致力于设计、开发和生产以重组胶原卵白 为症结 生物活性成分的专业皮肤护理 产品 ，同时也开发和生产基于希有人参皂苷技术的功能 性食品。目前公司拥有 8 年夜 品牌， 105 个 SKU，品牌矩阵涵盖功能 性护肤品、医用敷料和功能 性食品，分别 为可复美、可丽 金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷（SKIGIN）及参苷。据弗若斯特沙利文，按零售额 计，公司是 2021 年中国第二年夜 的专业皮肤护理产品 公司，2019 年起连续三年一直是中国 最年夜 的胶原卵白 专业皮肤护理产品 公司，也是 2021 年中国第二年夜 基于稀有人参皂苷技术的 功能 性食品公司。
治理 团队经验丰富 。公司的联合开创 人、董事会主席及首席执行官严建亚先生（范博士的 配偶）是一位经验丰富 的企业家，拥有领导和治理 优秀公司的 20 余年经验。范代娣博士是 公司的联合开创 人、执行董事兼首席科学官，负责集团的技术研发，于 2000 年创造 了公司 的专有重组胶原卵白 技术，并同时领导公司的研发和立异 。其余高等 治理 层包含 叶娟、方 娟、张慧娟、严钰博、段志广、严亚娟，其中严钰博为严总及范总之女，严亚娟为董事长 严建亚之妹。 开创 人家族持股合计 62.02%。公司第一年夜 股东 Juzi Holding（59.97%）由 Refulgence Holding（FY Family Trust 为受益人的控股对象 ） 全资拥有，范博士为委托人及受益人。 范博士及其配偶严建亚（董事长）通过 Juzi Holding、Healing Holding（0.09%）以及 GBEBT Holding（员工持股平台, 1.96%）合计持股 62.02%。
重组胶原卵白 技术行业领先
已建立多个研究中心和实验室。公司于 2010 年建立了陕西省生物资料 工程研究中心；于 2012 年建立了生物资料 国度 处所 联合工程研究中心；公司于 2015 年设立博士后工作站； 于 2021 年，公司建立了陕西省无源医疗器械重点实验室，并成为了第一家被纳入国度 皮肤 与免疫疾病临床医学研究中心进行皮肤科合作研发项目的企业。 研发团队实力强年夜 。截至 2021 年 12 月 31 日，公司研发团队共由 84 名人员组成，占雇员 总数的 12.6%，公司的研发团队成员具有不合 学术配景 ，包含 生物化学和分子生物学、生 物技术、生物科学、生物化学、生物工程、发酵工程、应用化学、食品科学与工程、中药、 制药工程及药学。截至最后实际可行日期，得益于所作的研发工作，公司拥有 75 项专利及 专利申请、包含 105 项 SKU 的多样化产品 组合以及 85 款在研产品 的强年夜 产品 管线。
合成生物学技术平台奠定 基础研发及产品 开发基石。公司利用专有的合成生物学技术设计 及研发重组胶原卵白 、稀有人参皂苷及其他生物活性成分。公司目前已经形成合成生物学 技术平台，并在此平台的基础上为不合 应用场景中的广年夜 消费者构建了一个多样化且赓续 扩年夜 的产品 组合： 重组胶原卵白 ：已构建一个重组胶原卵白 分子库，其中含有(i)三种全长重组胶原卵白 ，即 I 型、II 型及 III 型重组类人胶原卵白 (ii) 25 种功能 强化型重组胶原卵白 及 5 种重组胶原卵白 功能 片段。公司已分别 基于全长重组胶原卵白 及功能 强化型重组胶原卵白 开发了四种主要 重组胶原卵白 ，公司年夜 部分 专业皮肤护理产品 中均有包含 一种或多种重组胶原卵白 的不合 组合，以增强产品 的各类 护肤特性。公司重组胶原卵白 纯度为 99.9%，依据 弗若斯特沙利 文的资料，相符 医用级资料 的行业标准 ；同时，细菌内毒素浓度低于 0.1EU/mg，显著优于 医用级资料 的行业标准 。
人参皂苷：公司是中国最早五种稀有人参皂苷中每种均实现量产的企业，解决了行业中阻 碍稀有人参皂苷年夜 范围 生产的重要限制因素，实现了 Rk3、Rh4、Rk1、Rg5 及 CK 五种高 纯度稀有人参皂苷的百公斤级范围 化生产。公司是 2021 年中国第二年夜 基于稀有人参皂苷技 术的功能 性食品公司（按零售额计），国内市场份额达到 24%。 在生物活性成分年夜 范围 商用化方面积累深刻认知，建立端到端终端产品 制造平台。1）重组 胶原卵白 层面，公司拥有 1 条重组胶原卵白 生产线，重组胶原卵白 年产能达 10.88 吨，2021 年产能利用率 83.5%；2）人参皂苷层面，公司拥有 1 条人参皂苷产线，年产能达 630kg， 2021 年产能利用率 83.3%。
立异 为导向，多元化产品 管线
已建立多元产品 管线，涵盖专业皮肤护理产品 、功能 性食品及特殊医学用途配方食品等。 公司以立异 为导向，建立多元化产品 管线，满足消费者需求。立异 及产品 开发战略采取 功 效和类型两方面扩充的办法 ，以进一步渗透目标市场、扩年夜 客户群，具体而言：1）功能 层 面，从皮肤修护和颐养 到抗衰和美白；2）类型层面，公司连续 将技术应用到新产品 类别， 如生物医用资料 。
专业皮肤护理：旗舰品牌可复美、可丽金历史悠久。 1）可复美：皮肤科级别专业皮肤护理品牌，旨在提供皮肤修护和其他护肤解决计划 。可复 美于 2011 年推出，起初是为接受专业或医学皮肤护理后的消费者而开发，随后拓展至年夜 众 消费市场，渠道、品类扩充。2011 年，可复美品牌医用敷料之一的类人胶原卵白 敷料胜利 获得第二类医疗器械注册证，成为了中国首款获得此类注册的基于重组胶原卵白 的产品 。 除医用敷料，公司还开发了面膜、爽肤水、乳液、喷雾、精华、面霜和凝胶等产品 。依据 弗若斯特沙利文的资料，按 2021 年零售额计，可复美是中国医用敷料市场的第二畅销品牌， 也是中国第四畅销的专业皮肤护理品牌。
2）可丽金：主打中高端、多元化的功能 性皮肤护理品牌。可丽金于 2009 年推出，是公司 中高端、多元化的功能 性皮肤护理品牌，主要功能 是抗衰老、皮肤颐养 和皮肤修护。公司 在可丽金品牌产品 中使用专有重组胶原卵白 的不合 类型组合，以提高护肤性能。截至 2021 年 12 月 31 日，可丽金旗下的产品 组合包含 60 项 SKU 产品 （以喷雾、面膜、面霜、精华、 乳液及凝胶的形式），具有不合 的抗衰老、紧致、美白、补水及保湿复合功能 。可丽金品牌 产品 已经获得了消费者普遍 认可，可丽金旗下的旗舰产品 类人胶原卵白 健肤喷雾于 2021 年 1 月被授予「陕西省工业精品」称号，该产品 亦于 2021 年 12 月在一千多种国产产品 中脱颖 而出，荣获「金物奖－2021 技术立异 奖」。2021 年可丽金天猫商城复购率为 32.4%。
医疗机构+年夜 众消费者，双轨销售策略
公司实行“医疗机构+年夜 众消费者”的双轨销售策略，构建笼罩 全国的全渠道销售和经销网 络。 1）医疗机构：公司销售和经销网络的建设起步于对医疗机构的笼罩 。截至 2022 年中，公 司的产品 已经销售和经销至中国的 1,000 多家公立医院、约 1,700 家私立医院和诊所以及 约 300 个连锁药房品牌。 2）年夜 众消费者：随着公司在开发及制造高质量重组胶原卵白 产品 方面的声誉连续 增长，以 及从知名医院和医学专业人士处获得的认可及支持增加，公司将销售网络扩年夜 至年夜 众市场。 直销方法 包含 通过电商平台及社交媒体平台（包含 天猫、京东、抖音、小红书和拼多多） 上的 DTC 商号 进行销售，以及向京东及唯品会等电商平台的自营部分 进行销售。经销网络 笼罩 小我 消费者及屈臣氏、妍丽、调色师、Ole’、华联集团及盒马鲜生等化妆品连锁店及 连锁超市的约 2,000 家中国门店。
公司早期以经销和线下直销为主，随着品牌认可度的赓续 提升，开始全方位结构 ，医疗机 构背书和线下渠道的引流促使线上直销份额赓续 增长。 1）经销：公司聘用经销商销售产品 ，经销商与公司之间的关系为卖方与买方。2021 年公 司向经销商销售的收入分别 为 862.9 百万元，19-21 年 CAGR 为 6.28%，2021 年经销收入 占总收入的 55.6%。公司的经销商主要向其小我 消费者、医院、诊所、连锁药房、化妆品 连锁店及连锁超市等客户销售我们的产品 。截至 2021 年，公司共有 406 家经销商，均为独 立第三方。
2）直销：通过在线和线下两种渠道直接向客户销售产品 。2021 年公司直销收入分别 为 6.9 亿元，19-21 年 CAGR 为 89.12%，2021 年直销占总收入的 44.4%。在线直销客户主要为 (i)通过我们 DTC 商号 购买 产品 的小我 消费者(ii)京东、唯品会等电商平台通过其自营商号 向 消费者销售公司产品 。由于通过电子商务平台销售护肤品呈连续 增长趋势，我们在线直销 亦在整个业绩记录期间实现了显著增长，2019-2021 年，线上直销从 1.58 亿元增至 6.44 亿元，占比从 16.5%增至 41.5%。线下直销客户主要为医院、诊所、连锁药房、化妆品连 锁店及连锁超市。线下直销额于 2021 年有所增加，而 2020 年销售额减少主要是由于 COVID-19 疫情影响，医疗机构暂停或减少经营活动。
营收较快增长，线上直销占比提升
营收维持较快增长，可复美为主力增长引擎。公司 2021 年营收 15.52 亿元，19-21 年 CAGR 为 27.35%。按类型，皮肤及身体护理 21 年收入 15.03 亿元/yoy 40.13%，营收占比 96.82%， 为主要进献 。其中，可复美品牌 21 年营收 8.98 亿元，19-21 年 CAGR 75.97%，21 年营 收占比 57.8%，因加强了在线营销活动，提高在线直销销售额，增长较快；可丽金 21 年营 收 5.26 亿元，19-21 年 CAGR4.57%，21 年营收占比 33.9%。
经销渠道为主，直销渠道占比较 快提升。按渠道，21 年公司经销/直销渠道收入占比 55.6%/44.4%，19-21 年 CAGR 分别 为 6.28%/89.12%，直销占比近年来增长迅速。直销层 面，21 年通过 DTC 商号 线上直销/向电商平台线上直销/线下直销占比分别 为 37.0%/4.5% /2.9%，DTC 渠道的快速增长成为主力驱动。 经销层面，疫情及渠道重心转移的影响等原 因导致近年来增速边际放缓。
渠道及产品 结构优化，毛利率连续 提升。公司毛利率从 19 年的 83.3%提升至 21 年的 87.2%， 主要得益于：1）高毛利率的线上直销占比提升。2021 年通过 DTC 商号 线上的直销/向电商 平台的线上直销毛利率分别 为 90.1%/95.2%，而线下直销/经销的毛利率则分别 为 82.1%/85%。 2）毛利率较高的专业皮肤护理产品 占比提升，且功能 性食品毛利率有所提升。专业皮肤护理 产品 的毛利率高于功能 性食品及其他， 21 年专业皮肤护理的毛利率为 87.3%/yoy 1.0pct,其 占比逐年提升使得总毛利率提高。同时，2021 年功能 性食品及其他的毛利率为 85.4%/yoy 16.4 pct, 因低毛利率产品 的剥离，毛利率显著提升，带动总毛利率提升。
销售费用率上升显著。21 年公司费用率为 28.56%（主要为销售费用/治理 费用/研发费用）， 19 年仅为 14.01%，近年来提升较快。拆分来看，销售费用率增长较快，从 19 年的 9.80% 提升至 22.30%，主要因在线直销占比增加，而在线直销所需的线上营销开支较高；21 年 治理 费用率 4.66%，相较于 19 年的 3.02%小幅上升；21 年研发费用率 1.61%，略有上升。 净利率仍坚持 在较高水平，但净利润端增速不及收入端。21 年经调剂 净利率 53.90%，19-21 年连续 下行，主要因销售费用率的连续 增高。
华熙生物：合成生物学平台赋能，活性物原料多元化
合成生物学研发平台筑基。据华熙生物官网，目前华熙生物已经搭建合成生物学全家当 链 平台。其建设的“山东省生物活性物合成生物学重点实验室”已获得山东省科技厅的认定。 “合成生物技术国际立异 家当 基地”已落户北京年夜 兴并投入使用。合成生物学研发团队已 组建完成，技术平台已搭建完成。 多种生物活性物连续 推进。据华熙生物 22H1 中报，公司的原料研发战略致力于实现活性 物原料多元化，丰富 生物活性物质原料矩阵。在合成生物学研发平台的支持下，多种生物 活性物完成了工艺验证，如高纯度麦角硫因、5-ALA、甘油葡萄糖苷、维生素 C 葡萄糖苷、 脂肽、红景天苷等；同时，水解透明质酸锌、透明质酸钾和水解透明质酸钙完成试产，持 续完善透明质酸的产品 体系。另据公司官网，公司多聚寡核苷酸、NMN 和人乳寡糖均已实 现突破性进展，处于国际领先研发水平等。此外，华熙生物还与多家科研院校就合成生物 展开产学研共创合作，加速合成生物科研结果 的转化落地。
结构 胶原卵白 ，打造继透明质酸之后的第二个战略性生物活性物。2022 年 8 月 30 日，华 熙生物在其合成生物科学馆开馆仪式暨胶原卵白 产品 宣布 会上宣布 动物源胶原卵白 、重组 人源胶原卵白 、水解胶原卵白 （肽）等不合 种类的胶原卵白 产品 （公司官网），据华熙生物 董事长赵燕，公司要把胶原卵白 打造成继透明质酸以后的第二个战略性的生物活性物，将 从胶原卵白 的全家当 链进行全面结构 。 重组人源胶原卵白 ：据公司官网，华熙生物依托合成生物技术，通过立异 细胞工厂 ，能够 生产系列重组人源胶原卵白 、并开发定制化功能 性重组胶原卵白 ，满足原料开发、再生医 学资料 、医疗终端、功能 性护肤品等领域的不合 需求； 动物源胶原卵白 ：据公司官网，华熙生物通过收购 “益而康”，利用活性胶原卵白 生物医 用资料 ，深耕再生医学、医疗终端领域研发，在 III 类医疗器械赛道抢占制高点，并凭借华 熙生物的活性资料 应用研发和配方优势，快速实现动物源胶原卵白 产品 化； 水解胶原卵白 (肽)：华熙生物掌握行业领先的特定酶解技术，能够实现胶原卵白 的精准可控 酶解和功能 肽段的高效释放，而水解胶原卵白 (肽)系列产品 将为华熙生物功能 性食品业务增 加新动力。
嘉必优：以功能 性原料为偏向 ，积极结构 个护及化妆品
“三拓两展”成长 战略，“一主两翼”业务格局 。1999 年公司董事长易德伟成立烯王生物 公司，实现多不饱和酸的家当 化。2004 年嘉吉投资、嘉吉亚太与烯王配合 成立嘉吉烯王（嘉 必优前身），主要从事多不饱和脂肪酸业务。2012 年公司改名 为嘉必优，以生物技术为立 足之本，产品 链条赓续 延伸。经过近 20 年的积累，嘉必优建立了完整的技术家当 链转化 平台，为全球营养与健康领域的客户提供高品质的功能 性原料与立异 的解决计划 。据公司 21 年报，公司重点落地 “三拓两”成长 战略（即拓展产品 品类、拓展产品 应用领域、拓展 产品 市场区域），着力构建“一主两翼”业务格局 （ “一主”即人类营养领域，“两翼”即 动物营养领域、小我 护理及化妆品领域）。
研发推进产品 种类赓续 丰富 。嘉必优在多不饱和脂肪酸 ARA 之外，研制了藻油 DHA 、燕 窝酸 SA 及β-胡萝卜素 BC 等多个产品 ，普遍 应用于人类营养、动物营养以及小我 护理及 化妆品等领域。据公司通知布告 ，截至 22 年 H1，产品 方面，开展 2'-FL、3'-SL、虾青素、依 克多因、EPA、麦角硫因等高附加值产品 的开发；应用技术方面，公司立异 应用脂质纳米 共输送促渗载体技术完成了燕窝酸保湿修复促渗共输送载体、燕窝酸亮肤促渗共输送载体、 燕窝酸抗衰促渗共输送载体、DHA 婴幼儿保湿修复促渗共输送载体、 DHA 抗衰抗炎促渗 共输送载体等系列组方产品 。
燕窝酸率先落地。21 年公司完成对控股子公司中科光谷的收购工作，以燕窝酸产品 作为切 入点，计划将中科光谷打造成为功能 性化妆品业务平台。2021 年 6 月，公司 SA 产品 作 为化妆品新原料顺利通过国度 药品监督治理 局立案 （立案 号为：国妆原备字 20210001）， 据公司年报，这是《化妆品监督治理 条例》实施后首次完成的化妆品新原料立案 。基于年夜 客户战略，公司选择国际国内知名的品牌开展合作，为拓展 SA 的应用场景示范。21 年已 有国内知名品牌自然堂推出含有公司 SA 产品 的面膜产品 。 贮备 多种功能 性原料品种。公司以纳米脂质技术作为载体，以满足皮肤健康需求为出发 点， 将包含 ARA、DHA、SA、β-胡萝卜素、虾青素、番茄红素等产品 在内的各类 功能 性化妆 品原料开发组方产品 ，为客户提供完整的解决计划 ，利用合成生物学技术，以功能 性原料 为偏向 ，积极结构 个护及化妆品业务。以β-胡萝卜素为例，其作为良好的抗氧化剂，在化 妆品领域存在巨年夜 的开发潜力（公司 22H1 中报）。
蓝晶微生物：重塑生物技术，PHA 率先落地
蓝晶微生物由北京年夜 学张浩千博士和清华年夜 学李腾博士于 2016 年创建 ，致力于设计、开发、 制造和销售新型生物基分子和资料 ，其中包含 生物可降解资料 PHA、再生医学资料 、美妆 新功能 成分、新型食品添加剂、工程益生菌等。公司的使命是使人类不再依赖石油化学， 公司愿景是创作创造 1 个家当 ，开创 100 个产品 ，影响 50 亿人。 已完成多轮融资。据公司官网，蓝晶微生物截至 2022 年 1 月完成累计人民币 15 亿元 B 系 列融资。22 年 1 月完成的 B3 轮融资由元生资本（Genesis Capital）和中国国有企业混合 所有制改革 基金（混改基金）配合 领投，中平资本、江苏黄海金融控股集团、中州蓝海跟 投，现有股东峰瑞资本、碧桂园创投、高瓴创投和三一立异 投资等继续追加投资，泰合伙 本继续担负 独家财务 参谋 。
打造合成生物学研发平台 SynBio OS，从 Lab 到 Fab。据 2021 峰瑞资本投资人年度峰会 及蓝晶微相关专访，公司已组建了一支由机器人、软件开发、机械电气、年夜 数据和合成生 物学等不合 领域资深科学家和工程师组成的跨学科团队，开发 Synbio OS 平台，目前包含 柔性自动化实验平台（BlueArk）、超高通量发酵平台（AutoFarm）和智慧云端数据系统 （CyberFarm）三部分 ，笼罩 了合成生物学“设计、构建、测试、学习”四年夜 环节中的三 个。Synbio OS 平台整合从产品 、实验室到工厂 涉及的各个环节，具体包含 分子结构设计、 微生物菌株开发、小试与中试生产、资料 改性加工等，有效缩短产品 研发周期、提高效率。 柔性自动化实验平台：是蓝晶微生物完全自主研发的工业软件，可以便捷地实现实验流程 的设计和多任务计划 ，解决了国外实验设备软件开放度低、不合 设备之间协作性差的问题， 为 Synbio OS 后续各类功能 模块的开发奠定 了基础。 超高通量发酵平台：2022 年，蓝晶微生物的超高通量发酵平台 AutoFarm 计划安排 48 套 自动化发酵罐。而在未来两年，蓝晶微生物计划安排 500-1000 套平行的自动化发酵罐及 其配套软硬件设施到 AutoFarm 平台上。届时，AutoFarm 平台在仅仅一个月的时间内就 可以针对目标菌株进行小试范围 发酵工艺的穷举遍历，从而获得最佳发酵工艺，或是在小 试范围 而非试管或者摇瓶里，开展每个月 3000 株以上的菌株筛选。而千万次级其余 发酵 试验积累的进程 数据及配套的数学模型对于后续中试环节有较强指导意义。
生物可降解资料 PHA 率先开工建设。据公司官网，2022 年 1 月，公司首个产品 管线 PHA 的年产 25,000 吨“超等 工厂 ”在江苏省盐城市滨海县正式开工建设，占地面积约 130 亩。 公司选取油田土壤中的耐油细菌，在利用合成生物技术对其进行工程化改革 后，稳定合成 产出高性能的 PHA 资料 ，并依据 用户需求设计了各类 性能的 PHA，在强度、韧性等性能上 均可比较 传统石油基塑料，应用场景笼罩 消费品、食品、医美填充资料 、医疗植入资料 、 食品等众多领域。公司计划依托盐城滨海奇特 的地舆 区位优势、绿色能源优势与生物原料 的资源优势，打造示范性的合成生物学“零碳家当 链”。 PHA：绿色新资料 ，兼具生物可降解性、生物相容性。PHA 为聚羟基脂肪酸酯的英文简称， 是由很多细菌合成的一种胞内聚酯。其作为微生物合成的天然生物资料 ，PHA 具有类似于 合成塑料的物化特性及合成塑料所不具备的生物可降解性、生物相容性、光学活性、压电 性、气体相隔性等许多优秀性能，同时在自然环境中能完全降解成水和二氧化碳，不会对 环境造成累赘 ；且单体种类较多，资料 学性质变更 多元。
从基础原料供给 到产品 包装，运用工程微生物为美妆护理家当 组建新的成分家 当 链。2021 年，公司与江南年夜 学配合 成立生物活性物与化妆品联合研发中心，双方将在合成生物学技 术应用于化妆品功能 原资料 的发明 与生产、产品 共创、功能 验证等领域开展战略合作；2022 年 1 月，据四环医药（0460 HK）通知布告 ，旗下北京渼颜空间科技有限公司(渼颜空间)与北京 蓝晶微生物科技有限公司(蓝晶微生物)于 2022 年 1 月 19 日签署协定，双方将成立合伙 公 司，配合 开发包含 PHA 微球及基于生物制造的再生医学资料 ，双方将配合 完成产品 的研发、 合规化申报及后续商业化推广。据四环医药通知布告 ，目前国内仅三款合规再生型注射产品 ， 市场极需弥补 新资料 为消费者提供多样化选择。现有产品 中 PLA 和 PCL 均需要通过化学交 联实现分子聚合，具有化学交联剂残留的风险，而 PHA 是由微生物合成的一种细胞内聚酯， 是一种天然高分子聚合物，无论是作为新资料 进入稀缺性强的轻医美市场还是在资料 自己 平安 性方面，PHA 都将是轻医美的良好选择。
Collplant：聚焦胶原卵白 的再生医学领导者
CollPlant 是以色列一家定位于再生和美容医学的生物科技公司，主要开发用于组织再生和 器官制造的立异 技术和产品 ，公司的愿景是成为再生医学的领导者，通过其立异 的胶原蛋 白技术赞助 人们活得更长更好（Be the leaders in regenerative medicine, helping people live longer and better through our innovative collagen technology）。公司的开创 人兼首席 科学家 Oded Shoseyov 教授在植物分子生物学和卵白 质工程方面经验丰富 ，曾揭橥 300 多篇科学出版 物，拥有 94 项专利。除 CollPlant ，Oded 也是另外 15 家公司的科学开创 人。 据公司官网，CollPlant 是全球首家胜利 开发出有效表达人体胶原卵白 的植物平台的企业。 该重组人源 I 型胶原卵白 (rhCollagen) 的生产始于基因工程烟草。CollPlant 利用基因工 程和传统育种技术，将五种人源化基因引入烟草植物，协同产生 重组人源 I 型前胶原卵白 ， 种植生物工程植物，年夜 概八周后，收获叶子，从叶子中提取前胶原卵白 并进一步加工，以 获得高度纯化的 rhCollagen。公司旗下目前有两年夜 类业务：1）医学美容，主要为皮肤/软 组织填充剂。2）再生医学。包含 3D 打印产品 （乳房植入物、再生乳房植入物等）、生物墨 水等。
3D 生物打印：最有希望实现在体外制造人类器官的新兴技术之一，据中国科学院官网，生 物 3D 打印（3D Bioprinting）是利用 3D 打印机将含有细胞和生物资料 的生物墨水（Bioink） 打印出特定的形状结构，是最有希望实现在体外制造人类器官的新兴技术之一。目前的生 物 3D 打印机技术还无法制造具有生理功能 且能够历久 存活的庞杂 器官，其主要原因是现有 的生物 3D 打印机只能在水平和竖直偏向 上“逐层累加”地打印细胞，无法实现细胞和血管 网络的有机融合，从而导致打印后的细胞缺少营养供给 而难以历久 存活。此外，为使逐层 打印的生物墨水能够快速固定成型，现有生物 3D 打印技术均需在生物墨水中添加可固化的 生物资料 ，这些资料 虽然可以在短时间内固定细胞，但会显著影响细胞存活和功能 。 其中，生物墨水指模仿细胞外基质环境以支持活细胞粘附，增殖和分化的资料 。2021 年 11 月公司宣布 Biolink 平台 Collink.3D™，Colllink.3D ™能够生产准确模拟人体组织和器官物 理特性的支架，可实现组织、器官和组织模型的高保真生物打印，可用于药物发明 和个性 化医疗应用的高通量筛选。
中科欣扬：合成生物学立异 智造企业
中科欣扬于 2015 年 09 月 22 日成立，致力于开发有助于人类生命健康的生物活性物质， 主要产品 为高端高附加值生物制品，如 SOD 酵母粉、四氢甲基嘧啶羧酸、麦角硫因等产品 ， 办事 于全球的医药、食品、化妆品制造企业。2020 年，公司完成近亿元 A 轮融资，香港知 名基金、国内头部化妆品公司投资。2022 年 2 月中科欣完成近 2 亿元 B 轮融资，该轮融资 由中金资本旗下中金佳泰叁期基金领投，爱尔医疗、嘉兴沃永（珀莱雅）为战略投资方。 已建立从菌株构建到市场的多环节研发闭环。据公司执行总裁兼首席技术官张山博士，中 科欣扬建立了从上游菌株构建到生物发酵，再到分别 提纯、产品 配方功能 评价以及市场推 动等多个环节的“闭环”，能快速从产品 概念验证阶段到商品化落地。公司引入自动化工程 平台（SIYO-AI）和反软弱 生物平台（SIYO-AF），从而高通量、低成本、多循环地完成“设 计-构建-测试”的工程化闭环研发，赓续 提高工程菌改革 效率，加速合成生物学家当 化应用， 率先实现了合成生物学从 0 到 1 的家当 闭环。
SYSTASE®SOD（超氧化物歧化酶）：SOD 作为人体清除自由基的第一道防地 ，具有抗衰 老、美白抗氧化、抗炎、掩护 血管、调节糖代谢等重要功能 。但其作为一种酶类的生物年夜 分子物质，稳定性差、价格昂贵，其应用场景受到限制（公司官网）。公司对西南印度洋 3000 米深海的极端环境微生物进行筛选，获得的微生物菌株能在 100℃的高温环境下坚持 稳定、 在 95℃溶液中半衰期长、在 pH 3-11 时坚持 高活力，突破了冻干粉技术、包裹技术活性保 留工艺的局限，实现无包裹、水溶性极佳的工艺技术改革 ，并能够发酵生产耐高温、耐酸 碱、活性稳定、半衰期长的超稳定 SOD。目前，中科欣扬 SYSTASE® SOD 已经应用于 医疗、食品及护肤品三年夜 领域。 SYTOIN®依克多因（四氢嘧啶）：1993 年，德国生物技术公司 Bitop 成立，开始针对四氢 嘧啶的提取和生产技术进行研究，并与德国医药公司默克合作，通过发酵法生产出了四氢 嘧啶。其时 ，四氢嘧啶的生产和应用专利分别 掌握在 Bitop 和默克两家公司手中。2019 年， 默克申请的《化妆品配方中使用四氢嘧啶或者四氢嘧啶衍生物》的 PCT 国际专利到期， 国内外品牌开始应用四氢嘧啶，因此带动其原料市场的开发。中科欣扬利用极端嗜盐微生 物菌株发酵生产四氢嘧啶，现已完成一代菌株的技术升级，实现了二代生产菌株的构建和 工业化应用，产量为同类产品 中最高水平。
SIYOMICRO-ERGO®麦角硫因（巯基组氨酸三甲基内盐）：麦角硫因是 1909 年从麦角中 分别 获得 的一种天然稀有氨基酸，也是唯一机理明确的能够掩护 线粒体的抗氧化剂，其可 以通过角质形成细胞和成纤维细胞中的转运体 OCTN-1 进入细胞和线粒体内，直接清除活 性氧自由基，施展 抗氧化、掩护 线粒体 DNA 的作用。2021 年，中科欣扬通过对细胞硫元 素循环进行优化，胜利 构建麦角硫因细胞工厂 ，单位 产量达 10.5g/L，将全球最高单位 产量 提升 4 倍，打破对该高附加值生物活性原料历久 以来的进口依赖。 下游客户积累普遍 。公司目前已经与珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、优时颜、仙乐健康、衡美、 年夜 连双迪、威海紫光等数百个优质客户杀青 深度合作。
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精选申报 来源：【未来智库】。系统产生 毛病 |
