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不生产不制造,也没品牌商标权:嘉曼服饰,外国品牌童装授 ...
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不生产不制造,也没品牌商标权:嘉曼服饰,外国品牌童装授权运营商
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2022-10-25 21:51:53
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近几年公司销售渠道逐渐偏向线上电商平台,线下商号 开支减少,七成收入来自电商。
作者 |
罗兰
编辑 |
小白
一、电商渠道占比70%,唯品会是公司第一年夜 客户
今天风云君要聊一家近日才在创业板上市的嘉曼服饰。从公司的证券代码就知道,嘉曼服饰是一家服装企业。具体来看,嘉曼服饰专注的是童装,并且 是中高端的童装。
公司产品 主要面向2-14岁的儿童,其业务范围 涵盖童装的设计、品牌运营以及销售环节。至于生产和制造环节,则全部外包出去。
一般情况下,公司先确定产品 的款式、颜色、图案以及版型等。然后遴选一批代工厂 ,让代工厂 生产出裁缝 ,公司再从代工厂 直接采购裁缝 。这种代工模式叫做包工包料,也就说代工厂 不仅亲自负责加工,还要亲自负责原资料 的采购。
除了包工包料之外,公司还有一种代工模式:自采原辅料+委托加工。这种模式下,原资料 由公司采购,而代工厂 仅负责加工生产。
风云君查了一下公司主要的代工厂 ,发明 公司年夜 部分 的加工费流向了少数几个代工厂 ,集中度较高。2019-2021年,前五年夜 委托加工供给 商的加工费占加工费总额的比例一直坚持 在50%以上。并且 这前五年夜 代工厂 ,基本固定就那几家。
一个有意思的点是,嘉曼服饰的总部位于北京,而与公司历久 合作的那几家代工厂 ,则彼此疏散 在不合 的处所 。比如 ,作为代工厂 的马鞍山文帮服饰有限公司位于安徽,济宁瑞洋服饰有限公司位于山东,而叶县恒鑫工贸有限公司则位于河南。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
嘉曼服饰的销售渠道比较 多元化,有线下与线上的区分。而线下渠道又可以分为直营和加盟。
截至2021年年末,嘉曼服饰有594家线下门店,其中直营店有189家,加盟店405家。加盟店数量占门店总数的比例高达68%,注解 公司的线下销售渠道以加盟为主。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
在加盟模式下,公司的直接客户是加盟商,商号 由加盟商实际运营和治理 。而公司只只需要授予加盟商在一定的时间,一定的范围 内销售公司产品 的权利。
公司针对加盟商通常采取 的结算方法 是预收货款。即先打钱,后交货。产品 交付给承运商之后随即确认收入。
下图显示的是嘉曼服饰的部分 线下门店。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
除了在线下铺设销售网点之外,公司还在唯品会、天猫、京东等国内知名电商平台开设线上商号 。
在不合 的电商平台,公司采取 不合 的收入和结算方法 。比如 在京东、天猫等平台上,公司收入就是产品 的销售收入。而在唯品会上,产品 销售收入扣除平台的分成之后,才算作公司收入。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
2019-2021年,电商渠道收入占比从52.91%赓续 提升至65.33%,而不管是线下的加盟,还是线下的直营,其收入占比都在连续 下滑。现在公司的收入是越来越依赖电商平台了,并且 这个趋势在疫情爆发之后,加倍 明显。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
公司几乎全部的线上销售收入都来自前五年夜 电商平台。2021年,70%以上的线上收入来自唯品会,还有天猫/淘宝。唯品会是嘉曼服饰最年夜 的电商平台客户,也是公司最年夜 的客户。2021年,年夜 约3成左右的收入来自唯品会。
这里需要注意的是抖音的异军突起。2019和2020年,抖音并没有涌现 在公司前五年夜 电商平台名单中。到了2021年,抖音直接成为公司的第三年夜 电商销售渠道,仅次于唯品会和天猫/淘宝。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
众所周知,抖音已经涉足电商业务。从嘉曼服饰的线上渠道变更 中可以得知,抖音对其他电商平台已经组成 了一定的竞争压力,消费者开始习惯在抖音上进行购物。现有的电商格局 可能会被抖音这一新玩家所打破。
二、公司六成以上的收入来自两年夜 授权品牌
嘉曼服饰是有自主品牌的,比如 水孩儿。但从品牌的收入结构看,公司年夜 部分 收入不是来自有品牌,而是来自授权经营品牌。
2019-2021年,自有品牌占营业收入的比例从28.1%下降至25.74%。而同期,授权经营品牌占营业收入的比例则从56.53%提升至64.68%。显然,公司收入是越来越依赖授权经营品牌了。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
目前,公司持有两个授权品牌,一个是暇步士童装,另一个是哈吉斯童装。这两个品牌都有一个配合 的特点,都是外国品牌。暇步士是创建 于1958年的美国休闲服饰品牌,而哈吉斯则是韩国LG集团于2000年分拆出来的时装品牌。
(来源:暇步士童装京东旗舰店)
公司现在的营业收入是高度集中在这两个品牌上,并且 这两个品牌均为授权经营的外国品牌。品牌授权方面的风险不得不注意。
嘉曼服饰在2013年拿到暇步士童装在中国年夜 陆地区 (不包含 港澳台)的独家授权,授权期限截至2027年年末。而哈吉斯童装的品牌授权要到2025年末为止。
特别提示,暇步士和哈吉斯不仅做童装,成人服饰也做。然则 公司只拿到了童装的授权,因此公司也只做童装。
在授权期内,公司可以自力 进行设计、生产和销售。只不过 设计出来的产品 计划 ,要交给品牌方进行审批。同时,公司每年要向品牌方支付品牌使用费。2019-2021年,公司的品牌使用费占同期利润总额的比例均低于10%,比例并不高。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
产品 售价方面,公司9成左右的收入来自童装外套、上衣以及裤子。其中外套的平均售价为每件170元左右,上衣和裤子则在70元-90元/件之间。总体看,公司主要产品 的销售价格均涌现 上涨趋势。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
通过前面的论述可知,嘉曼服饰的核心商业模式是:
外国品牌童装业务的运营
。且这种运营模式是轻资产的,公司不负责生产和制造,也不拥有品牌的商标权。
三、存货周转率赓续 下滑,存货风险值得存眷
由于嘉曼服饰是轻资产运营,所以存货就自然成为公司的一项症结 性资产。
存货范围 从2019年的2.71亿元连续 增长至2022年上半年的4.04亿元。期间存货占流动资产的比例坚持 在40%左右,占总资产的比例则维持在30%左右。随着公司收入增加和资产范围 的增加,存货也相应地增加。
(来源:Choice数据、风云君整理)
尽管童装的时尚性要弱于女装等成人装,但童装具有服饰类商品的普遍性特征:
季节性和时尚性。
因此,一旦当季卖不出去,那后面就更难卖出去了,下个季度可能就流向其他款式了。所以存货周转率是一个较为重要的指标。
2019-2021年,嘉曼服饰的存货周转率从1.4下降至1.2,存货风险值得存眷 。
(来源:嘉曼服饰招股说明书)
由于近几年公司销售渠道逐渐偏向线上电商平台,线下商号 开支减少。同时,公司还提高了产品 的吊牌价格和零售价格。双重因素作用,让公司的毛利率和净利率双双提升。
2019-2022年上半年,毛利率从50.65%提高至61.39%,净利率则从9.98%提高至14.93%。
(来源:Choice数据)
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