UST 不会是算法稳定币的终结

作者：Daniel Kuhn

这是算法稳定币的终结吗？
上周，本应代表 1 美元价值的数字资产UST以惊人的方法 爆发。曾经拥有 180 亿美元市值的稳定币现在的交易价格不到 60 美分——远低于与美元的挂钩。构建该系统的组织 Terraform Labs 据称安排 了价值约30 亿美元的比特币，暂停了区块链，用 UST 的姊妹代币 LUNA 充斥  市场，并试图利用动荡的局势向套利者付款以挽救其网络。
那些昂贵的打赌  失败了，甚至 UST 的首席架构师 Do Kwon's 也表示  无法挽救曾经的网络。Terra 正在为“小”代币持有者制定一项还款计划。

所有这些都为该行业提出了两个异常 重要的问题：所有“算法”或算法稳定币来不及拯救就会死亡吗？是否应该制定律例 来防止类似的灾难产生 ？
至少有人认为这不是算法的终结。Jonathan Wu 是第 2 层网络 Aztec Network 的增长主管，他告诉  加密货币播客 Laura Shin 就是这样。
“算法稳定币是圣杯。你想想典质 不足的算法稳定币是什么，它就是凭空印钱。在我看来，总会有资本追逐这个梦想，”Jonathan Wu 上周在“Unchained”播客节目中说道。
如果一小我 这么认为，那么其他人可能也会这么认为。并且  有一些可以理解的原因。Wu 年夜 笔描绘：稳定币对于消除加密货币的波动性是需要 的，如果有更廉价 的办法 来做到这一点，人们就会测验考试 。
基本上有两种稳定币模型：典质 和非典质 。像 USDC 或 Tether 这样的典质 稳定币在银行账户等资产中维持货币或债券等金融贮备 ，以确保这些合成美元的持有者在某个时候可以将它们兑换成实际货币。
算法放弃  了这种故障保险，并试图通过其他金融手段来维持他们的挂钩。UST 使用了一个链上赎回对象 和一个相关的代币LUNA，它应该依据 赓续 变更 的供需来支撑 UST 的价值。随着 UST 兑美元汇率上涨或下跌，LUNA 被烧毁或铸造。
其目的是创建  一种“加密原生”美元——具有区块链的所有假定利益 ，比如  审查阻力——这将比完全或部分  典质 的选项更廉价 。
Wu 的后台数学计算注解 ，UST 用户可以在 Terra 上以年夜 约 20 美分的价格打印合成美元。Wu 说，他将其与 dai 进行了比较  ，dai 是 MakerDAO 维护的一种基于区块链的稳定币，持有超额典质 的加密货币贮备 ，使用成本为 2 美元。
“现在，如果我是风险投资家或任何资本提供者，我正在研究这个，我说我可以创建  一个资本效率比替代计划 高 10 倍的货币体系。我愿意一次又一次地追逐那个梦想，”Wu 说。
此外，Wu 说，“总的来说，作为一个生态系统，我们已经注解 我们愿意一遍又一遍地追逐这个梦想，并冒着 DeFi（去中心化金融）市场涌现 系统毒性的风险。”
想想价值创造  。
然则 被破坏的价值呢？
普遍 的风险

在上周崩盘之前，UST 仅两次年夜 幅偏离其挂钩，其中一次是在 2020 年 12 月跌至约 85 美分，另一次是在 2021 年 5 月跌至 94 美分。换句话说，Terra 或多或少地依照 许诺 运行，直到它没有。
然而，在此进程 中，像卡尔加里年夜 学教授 Ryan Clements 这样的人物一直在敲响警钟。在 10 月份的维克森林年夜 学司法 评论中，克莱门茨写了一篇经过深思熟虑的文章，声称所有算法都注定要失败。
这些资产与法定货币一样具有价值，因为一群忠诚的人说他们这样做。问题是，Terra 的用户群必定 小于美国经济，虽然它有“猖狂 ”的粉丝，但区块链缺乏一支军队。
除了需求问题，Clements 指出，Terra 依靠“自利”的投资者，当它开始失败时，他们可以从其算法中获利。正如我们上周看到的那样，这个问题因加速抛售的“羊群式”抛售压力而加剧。
Clements 认为，其他算法——如魔法互联网货币 (MIM)、frax (FRAX) 和中微子美元 (USDN)——远不克不及 幸免。他写道，由于它们受到波动性资产的支持并且  容易涌现 羊群行为，因此算法“存在于永久软弱 的状态”。
就在今天，Deus Finance 的名为 dei (DEI) 的算法在欧洲交易时段跌至 54 美分的低位，部分  原因是稳定币交易的波动性。Kwon之前的项目 Basis Cash和算法稳定币 IRON 也同样爆发——这促使投资者 Mark Cuban 呼吁对稳定币进行监管。
“什么是算法稳定币？稳定吗？买家是否了解风险是什么？它需要标准  ，”Cuban 在 9 月发推文说。
Cuban 其时 因为虚伪和厌恶风险而受到讥笑 ，但监管当然是所有这一切的意义所在。如果链上机制无法维持自己的价格控制，那么其他一些实体将介入制定标准  。
CoinDesk 自己的 Nikhilesh De 写了关于适当监督的需要 性，他并不孤单  。财务 部长珍妮特耶伦上周评论了美国的危机。问题依旧存在，律例 会是什么样子？
编写规矩

不幸的是，对于加密行业，他们不一  定会编写自己的规矩 ——即使他们可以介入 起草进程 。
“我预计该律例 将看起来越来越多的治理代币被视为证券，”著名的行业怀疑论者 Bennett Tomlin 在私信中告诉   The Node。“治理代币对资产有债权，经常对现金流有债权，是监管机构最容易瞄准的目标。”
不幸的是，对于监管机构来说，任何人都可以创建  一个加密系统——这个进程 意味着金融警察已经并且  很可能会继续与刊行 人打地鼠。尽管美国证券交易委员会已经开始对该行业进行袭击 ，发出普遍 的警告，并将其加密执法部分 的范围 扩年夜 一倍——即使有明确的划定 ，依旧会有一些像 Kwon 这样的无政府主义者愿意对抗 该系统。
出于类似的原因，风险投资家和 CoinDesk 专栏作家 Nic Carter 也不认为官方指导有赞助 。然则 已经对稳定币高度怀疑的行业可以执行自己的规矩 。
“我认为你不克不及 主动监管像 UST 这样的器械 ，就像你不克不及 监管 plustoken 或 paycoin 或 onecoin 或其他类似计划一样，”Carter 告诉  我。他弥补 说，UST 从来没有“适合稳定币这个词”，因为它的“真正目标是推动 LUNA”。
“因此，‘我们如何监管 USDC’和‘我们如何处理   UST/Luna’的问题是完全不合  的，”他说。“后者更多是关于如何阻止年夜 范围 金融欺诈的产生 。”
稳定币的规矩 即将出台，以使其外不雅 和功能  更像银行。类似的规矩 可以在加密行业中自我执行。Carter 说，即使是算法或类似“正统货币委员会”之类的器械 ，用户也可能需要强年夜 的贮备 ，他指的是维持外币汇率的货币政府 。
这样的系统是否可行，以及政府 是否会使用这些越来越像证券的代币，都是悬而未决的问题。但对于许多投资者来说，似乎一个教训就是在未来选择有典质 的稳定币。
这种偏好会坚持 多久，或者UST内爆的记忆可以坚持 多久，这是另一回事。
正如 Wu 所说，算法稳定币是“圣杯”。或者，正如 Tomlin 所说，“我认为人们会继续测验考试 的主要原因是免费资金的涌现 。”


文章仅代表作者小我 不雅 点，不反响  CoinDesk 的立场，也不作投资建议。
参考文章：https://www.coindesk.com/layer2/2022/05/16/ust-wont-be-the-end-of-algorithmic-stablecoins/