纺织服装：子板块表示 分化，寻找高景气度与高估值性价比

行业回顾：2021年以来纺服板块估值逐步回落，截至2022年4月30日，板块PE（TTM）估值为17.4X，比较 历史情况，已处于历史低位区间。从基金持仓剖析 来看，截至1Q22期末，纺织服装行业A股重仓市值为145.2亿，占纺服行业总市值2.5％，相比3Q21有所提升，处于历史较高水平。据基金重仓持股市值，比音勒芬、华利集团、海澜之家、台华新材排名靠前。据重仓持股的基金数量，比音勒芬、华利集团、伟星股份、台华新材排名靠前。据基金重仓占流通市值，华利集团、比音勒芬、富安娜排名靠前。

服装家纺板块：受益于消费苏醒 、国货崛起，21年服装家纺板块营收增长较强，运动服饰、户外运动、中高端服饰分别  同增25.1％、24.4％和18.9％，增速位列前三。主要由于在产品  、渠道、品牌端的连续 改革  ，同时受益于国内消费升级与国产品  牌崛起。服装家纺子版块盈利能力和营运指标涌现  不合  水平 改良 。但4Q21以来受暖冬及疫情扰动，板块增速放缓；1Q22延续这一态势，尤其3月以来多地疫情爆发影响线下销售与物流发运。但1Q22户外运动、家纺、运动服饰凸显韧性，其中户外运动、家纺营收同增36.2％、3.7％，运动服饰主要品牌零售流水实现双位数增长。

纺织制造板块：21年受终端需求旺盛，东南亚供给 链受疫情影响紧张，国内纺织制造板块供需双旺，全年实现营收增长26.3％，利润端虽在下半年受上游原资料 成本、人工成本上升侵蚀，但板块整体仍实现毛利率/扣非归母净利率17.3％/7.8％，同比+3.0/+4.8pct。1Q22纺织制造板块部分  企业的产能利用受国内外疫情影响，但受益于订单充分 板块仍较为景气，实现营收同增26.3％，盈利能力仍连续 改良 ，毛利率和扣非净利率水平+2.0/+2.0pct。

投资建议：疫情重复 阴影下国内消费疲软，服装家纺板块业绩表示 较为分化，在二季度受疫情影响仍不明朗，线下渠道管控仍严，建议存眷 中历久 高景气的运动服饰行业和受疫情催化的户外运动行业，推荐特步国际、安踏体育、李宁，建议存眷 牧高笛；纺织制造板块，由于海外需求恢复及越南等地防疫政策转变，利好全球化产能结构 的制造龙头；叠加人民币汇率贬值，当前出口制造确定性更强，建议存眷 具备优质供给 链，订单充裕  的行业龙头华利集团、台华新材、伟星股份、申洲国际。

风险提示：宏不雅 经济下行削弱消费意愿，原资料 价格维持高位，疫情重复 影响供给 链。

本文源自金融界