穆迪：确认唯品会(VIPS.US)“Baa1”刊行 人评级，展望“稳定”

久期财经讯，1月12日，穆迪确认唯品会控股有限公司(Vipshop Holdings Limited，简称“唯品会”，VIPS.US)“Baa1”刊行 人评级，并维持稳定展望。

穆迪副总裁兼高等 剖析 师Shawn Xiong表示  ：“评级确认反应 了唯品会在中国线上折扣服装业务中的领先市场位置 。”
“预计唯品会将坚持 其稳健的财务  状况，较低的杠杆率和稳健的净现金状况，并在未来12-18个月内继续产生  自由现金流，”Xiong弥补 道。
评级理据
唯品会的“Baa1”刊行 人评级反应 了该公司(1)在线上折扣服装业务中的领先位置 ;(2)强劲的财务  状况;(3)以其净现金状况为支撑的精彩 的流动性。

这些优势被(1)其一般商品产品  类其余 低利润率;(2)在中国经济增长放缓的情况下，激烈的竞争和加倍 谨慎的消费者支出;以及(3)其融资业务的或有风险敞口所抵消。
该公司的总收入在2023年前九个月增长了10%，这得益于对其服装相关产品  的需求赓续 增长，特别是其超等 VIP会员。在2022年总收入下降12%后（因消费者支出疲软），该公司重新录得正向收入增长。
唯品会共有670万超等 VIP会员，2023年前9个月，他们进献 了线上消费的44%左右。2023年第三季度，其活跃客户总数同比增长3.5%，达到  4250万。
穆迪预计，该公司未来12-18个月的总收入将增长5%-8%，原因是该公司专注于从服装相关类其余 核心品牌获得更多供给 。
尽管收入下降，该公司经穆迪调剂 后的EBITDA利润率仍从2021年的7%提高到2022年的9%。这一改良 反应 了该公司主动降低成本，包含 在整个期间减少营销费用。
在利润率较高的服装产品  和审慎的成本治理 的支持下，该公司经穆迪调剂 后的EBITDA利润率在未来12-18个月可能坚持 在9%-10%。
因此，唯品会的财务  杠杆(以穆迪调剂 后的债务/EBITDA之比衡量)可能会在未来12-18个月内从2022年的0.4倍降至0.2倍左右。公司可能会继续产生  正向自由现金流，因此在未来12-18个月内，该公司将不需要承担负 何实质性的额外债务。
得益于其强劲的净现金状况和预期的正向自由现金流产生  ，唯品会的流动性异常 精彩 。截至2023年9月底，该公司持有现金及现金等价物共计201亿元人民币，其中限制性现金8.08亿元人民币，短期投资4.52亿元人民币。这笔款项连同公司的营运现金流，将足以支付截至同日的已披露未了偿 债务7.91亿元人民币，以及未来12至18个月的预期资本支出。
唯品会的刊行 人评级不受运营公司层面债权从属  关系的影响。这是因为控股公司受益于其运营公司的合同现金流上游。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的展望反应 了穆迪对唯品会坚持 其保守的财务  治理 和稳健的净现金状况的预期。

如果公司产品  多元年夜 幅增加化并扩年夜 业务范围 ，同时坚持 强劲的财务  状况和稳健的净现金状况，就可能涌现 评级上调。
另一方面，如果唯品会(1)未能抵抗 竞争，市场份额年夜 幅下降或折扣服装零售业务年夜 幅中断，限制其收入增长和现金流产生  ;(2)偏离其审慎的财务  政策，以牺牲其目前强劲的财务  状况为价值 ，扩年夜 其用户基础、业务范围  或融资渠道;或(3)进行激进的收购，从而使其资产欠债 表流动性紧张或削弱其整体风险状况，则可能会产生  下调评级的压力。
具体地说，如果该公司的债务/EBITDA之比升至2.0倍以上;未能连续 实现正向自由现金流;或者其融资部分 经历流动性紧缩并需要年夜 量注资，穆迪将下调刊行 人评级。
唯品会控股有限公司是中国的领先线上折扣零售商。该公司运营着中国最年夜 的闪购网站，并以折扣价向消费者提供品牌产品  ，包含 服装、护肤品、母婴产品  和家居产品  。唯品会成立于2008年，2012年3月在纽交所上市。