全球奢侈品集团业绩总览：2023Q3亚太区香化、酒类疲软，日本精品表示 亮眼

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全球奢侈品集团业绩总览

2023Q3亚太区香化、酒类疲软

日本精品表示 亮眼

投资要点

2022年全球小我 奢侈品消费市场范围 为3530亿欧元，中国年夜 陆市场范围 为590亿欧元，奢侈品行业是可选消费景气度的风向标。本文针对上市奢侈品集团的三年夜 品类香水化妆品、精品和酒水，着重梳理其报表中中国所在区域的2023年Q3业绩趋势，以理解当前的奢侈品市场：

香水化妆品：销售走弱，中国所在区域收入普遍负增长。2023Q3香化集团全球收入同比增速普遍放缓。其中中国所在区域增速低于全球水平，雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉亚太的可比收入同比分别  -3%/-5%/-9%/-13%，增速普遍转负，主要受亚洲旅游零售市场变更 和中国年夜 陆市场苏醒 不及预期拖累。雅诗兰黛、资生堂等下调指引。

精品：亚太（除日本）表示 优于公司整体，日本表示 亮眼。2023Q3精品集团收入增速亦整体放缓，Hermès/LVMH/历峰/开云/Prada/Tapestry中国所在地区  收入同比分别  增长11%/10%/8%/1%/13%/4%，好于公司整体，主要由于基数效应。与此同时，Hermès/LVMH/历峰/开云/Prada日本销售范围 同比分别  增长24%/30%/12%/28%/42%。中国市场苏醒 和中国年夜 陆客群对周边（包含 日本）旅游消费市场的拉动作用明显。全球范围  内奢侈品牌表示 分化明显，顶奢品牌核心爆品供求关系紧张，部分  重奢及轻奢品牌消费者意愿减退，增长停滞或负增长。奢侈品集团治理 层对公司中历久 成长 坚持 乐不雅 态度。

酒水：价涨量跌Q3收入下滑，中国表示 好于整体，治理 层预期FY2025改良 。2023Q3收入均下滑，涌现  产品  提价、销量下滑的特征，系由于美国市场疲软。2023Q3保乐力加中国/LVMH酒类可比收入同比下滑8%/14%。治理 层预期FY2025有所改良 。

结合奢侈品集团和咨询机构对奢侈品行业的预期，展望未来成长 趋势：

奢侈品集团：Q3奢侈品集团收入增速放缓，品牌表示 分化明显，中国所在销售区域涌现  精品、酒水强于香化的趋势。短期看，部分  公司下调FY2024年业绩指引；中历久 看，治理 层对未来销售增长和集团成长 坚持 积极态度。

咨询机构：贝恩咨询下调2023/2024年全球小我 奢侈品市场范围 增速为4%/4%（此前2023年为5%~12%，2022-2030年CAGR增长5%~7%）；2023/2024年中国市场范围 预计增长9%/8%（此前预期增速均为9%）。下调中国/全球小我 奢侈品消费市场范围 短期预期。

未来展望：1）短期有压力，预计2023-2024年全球市场范围 中低个位数增长，2025年后有所改良 。2）中历久 看好，预计2030年全球小我 奢侈品消费范围 为5300~5700亿欧元，较2022年增长50%~61%；中国本土市场范围 为1325~1539亿欧元，中国事 全球奢侈品市场主要增长动力。3）核心不雅 察指标：国际地缘政治局势变更 、主要消费市场宏不雅 经济波动、汇率走势、旅游零售政策等。

投资建议：推荐奢侈品行业见底后有望走出苏醒 行情的免税龙头中国中免、万宁离岛免税放量且有望受益于市内免税政策的老牌标杆零售集团王府井，建议存眷 正在整合或将整合免税资产的格力地产、海汽集团和海南成长 。

风险提示：消费意愿走弱，地缘政治冲突，汇率波动风险等。

本文源自券商研报精选