下一个化妆品A股上市公司来自新三板？

养成游戏。

文｜建安

化妆品企业上市之路虽非坦途，但经过日久年深的市场磨炼后，终于在今年迎来一波进击资本市场的热潮 。不合  于2017年以拉芳家化领衔打破日化企业上市困局，本次“上市热”是属于整个美妆家当 链的狂欢（详见《上半年14家美妆企业IPO，透露了这5年夜 现状》）。

同时，区别于上一波化妆品企业上市路径，本轮IPO已过会或正在闯关IPO的化妆品企业中，不少有着在新三板摸爬滚打的经历。作为多条理 资本市场的重要一环，新三板正施展 越来越重要的桥梁作用。

实际上，新三板确实在悄然起变更 。

A股近三成IPO企业来自新三板

守得云开见月明，新三板迎来前所未有的资本礼遇。据《上海证券报》宣布 的数据显示，截至8月18日，今年共有236家企业获得IPO批文、完成IPO注册，其中70家企业原在新三板挂牌，占比近30%。也就是说，今年以来A股近三成IPO企业来自新三板。

就化妆品行业而言，今年闯关IPO的化妆品企业亦有不少来自于新三板，比如  若羽臣、创尔生物、艾录股份、新瀚新材，涵盖了代运营商、原料商、包材商等领域。其中，尤以化妆品上游企业最为出彩。另就上述4家化妆品企业来看，它们在新三板锤炼 的时间都不算太长，仅有创尔生物跨越 三年以上时间。

说起创尔生物的长周期，却是 件挺有意思的事。一般而言，能够上岸 资本市场，业绩是项必弗成 少的硬指标。作为一家进行活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品研发、生产及销售的高新技术企业，创尔生物近三年来的毛利率连续跨越 80%，这放在化妆品行业应该算是佼佼者。但由新三板转向冲刺科创板时，创尔生物罕有 遭到中小股东前后态度的“冰火两重天”。

据财联社报道，2019年1月，创尔生物意图从新三板退市进而谋求IPO。不合  于年夜 多半 企业从新三板转向IPO会获得支持，创尔生物的转板却遭到年夜 多半 中小股东的否决 ，“从新三板摘牌，对公司历久 战略成长 计划 弊年夜 于利，且终止挂牌后失去流动性晦气 于中小股东的利益。”直到科创板推出后，也许是科创板展现了它的高溢价功能  ，中小股东们才赞成创尔生物向科创板提议 冲刺。

整体而言，诸如若羽臣、艾录股份、新瀚新材等企业，则一直是以新三板作为“跳板”，转向主板才是它们真正目的。因为，经过新三板机制的提前历练，一旦转板机制成熟，此类企业显然将会更容易获得转板机会。或许，这亦是今年不少IPO化妆品企业来源于新三板的一年夜 重要原因。

新三板挂牌代工厂  崛起迹象明显

截至目前，据青眼不完全统计，至少有23家化妆品企业挂牌新三板。照比两年前青眼的统计（详见《4成企业募资近8亿元，34家新三板日化企业过得好还是欠好 ？》），新三板挂牌化妆品企业减少了11家。诸如三椒口腔、萧雅股份、栋方股份、汉氏联合、嘉妮诗、乐宝股份、军年夜 股份等这些曾经备受行业存眷 的新三板挂牌化妆品企业，目前均已终止挂牌。

据23家新三板挂牌化妆品企业去年年报显示，仅有7家企业坚持 了营业收入和净利润同步正增长，5家企业增收不增利，2家企业变为ST；剩下9家企业均处于亏损状态，其中包含  3家营收和净利同步双降企业。

除此之外，青眼通过不雅 察这23家新三板挂牌化妆品企业，还发明 以下现象：

代工厂  崛起迹象明显。曩昔 一年，诸如芭薇股份、伊斯佳、美爱斯、科玛股份等代工厂  ，均取得不错的业绩表示 。如上图所示，伊斯佳、美爱斯、科玛股份2019年实现了营收和净利润双增长。其中，伊斯佳夺得业绩增长桂冠。伊斯佳财报显示，业绩实现双增长系通过对原有市场的整合及新市场的开发、新项目的上市推广，销售收入有了较年夜 比例的增长。据了解，伊斯佳收入主要来源于2B业务(又包含 自主品牌营运与ODM业务)和2C业务。

品牌商跌跌不休。显而易见，老国货表示 无力，新品牌亦难觅绝对活力担当  。如上图所示，老国货代表品牌谢馥春和孔凤春均表示 欠安 ，孔凤春下跌更厉害。较于老国货，植美村母公司幸美股份已陷入亏损困局。如此下去，或将面临摘牌命运。好在，兰亭科技、诚享东方、蜜思肤这几家品牌企业业绩还算不错。2019年，兰亭科技、诚享东方、蜜思肤实现营收和净利润双增长。然而，兰亭科技同期销售费用却高达1.08亿，占营业收入比例为36.02%；比较 2018年业绩双降状态，诚享东方2019年扭转乾坤得益于“供给 链优化减少缺货”；蜜思肤的增长，则系单店产值赓续 提升，从而实现营业收入的增长。

涉及“药妆”的企业备受冷遇。2019年国度 药监局明确“药妆”违法后，导致新三板挂牌化妆品企业但凡涉足“药妆”领域，没有一个能够全身而退。并且 ，岂论 是诸如同方堂、健佰氏、百草堂此类品牌商，还是知我科技此类打着“药妆”旗号的电商平台，其业绩都遭遇滑铁卢。如图所示，健佰氏和知我都已被戴上了“ST”的帽子，这意味着它们属于绩差股且极具投资风险。

芭薇股份挂牌至今涨跌幅达671.61%

培育养成于新三板，壮年夜 成材于A股。这傍边 ，化妆品代工企业诺斯贝尔可称得上是新三板培育胜利 的典范  。公开资料显示，2016年1月，诺斯贝尔胜利 挂牌新三板。仅2年后，便因优秀的业绩被青松股份看上，后者以拟24.3亿元收购诺斯贝尔90%股份。最终于今年5月，青松股份及其子公司以28.6亿元价格将诺斯贝尔完全收入囊中。

据青松股份财报披露，2018年-2020年上半年，诺斯贝尔营收分别  为19.78亿元、21.78亿元、11.49亿元；净利润分别  为2.05亿元和2.52亿元、1.37亿元。早在去年，诺斯贝尔营收便已占到青松股份总营收的55.15%，成为青松股份业绩当之无愧的“压舱石”。

实际上，早在诺斯贝尔从新三板摘牌时，就有报道称其将转战IPO谋求上市。如今看来，“嫁”给上市公司或许也是新三板企业快速融入上市企业的新思路。但不管怎么样的资本市场进阶之路，亮眼的业绩永远是考验企业竞争力的症结 指标。

截至目前，已有11家新三板挂牌化妆品企业宣布 了2020年半年报。如下图所示，今年上半年，仅有芭薇股份、美爱斯、兰亭科技3家企业实现了营收、净利润双增长。有5家企业则涌现  营收、净利润双降现象，剩下3家企业业绩也不容乐不雅 。从中不难看出，在诺斯贝尔“龙头”企业的光环引领下，代工企业们开始占据化妆品行业的C位。

而涌现 营收、净利润双降的企业，几乎都与线下渠道受新冠疫情冲击有关。诸如蜜思肤，其2019年还坚持 着营收、净利润双增长态势，但由于旗下连锁店深受新冠疫情影响，业绩便坐了一趟过山车。同样，作为佰草集的线下署理 商，碧佳实业亦将业绩双降的原因归咎  于，“佰草集为纯线下渠道署理 销售，受国内市场新冠疫情影响较年夜 。

值得一提的是，诸如芭薇股份、兰亭科技等连续业绩表示 优秀的企业，其新三板交投正变得活跃起来。青眼查阅公开资料发明 ，芭薇股份2016年挂牌至今涨跌幅为671.61%；今年上半年涨跌幅为209.29%，曩昔 三个月涨跌幅为109.14%，目前报21.93元/股，总市值为6.71亿元。兰亭科技2014年挂牌至今涨跌幅为134.7%；今年上半年涨跌幅为115.32%%，曩昔 三个月涨跌幅为65.28%，目前报11.65元/股，总市值为8.78亿元。

单就挂牌至今涨幅来看，作为代工企业的芭薇股份领先于做品牌的兰亭科技。另从针对新三板挂牌化妆品企业交投涌现 回暖的情况来看，或许标记 着有资本正试图从中挖掘出第二个诺斯贝尔或若羽臣。

随着今年国度 层面肯定新三板市场承上启下  的作用及不少上市企业来源于新三板，未来新三板跑出更多的“诺斯贝尔及若羽臣”们也将不再是遥弗成 及的事情。这对于聪慧 资本而言，新三板挂牌的优秀化妆品企业值得博弈。

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