化妆品的黄金赛道——玻尿酸

全球玻尿酸原料销量前五年夜 供给 商均为中国企业，行业竞争力较强；随着公民 收入增加及应用领域扩年夜 ，玻尿酸重要应用领域医疗美容、骨科治疗和眼科治疗预计将维持高速增长。
玻尿酸学名透明质酸（HA），是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，皮肤老化、关节退化、动脉硬化、眼老花等症状与体内透明质酸含量逐渐减少密切相关。

随着整体市场的高速增长，那些拥有具有更好技术、更多资质的行业龙头具备更高的竞争力，细分领域龙头值得存眷 。

玻尿酸具体是干啥的？

玻尿酸学名透明质酸（HA），是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖。作为细胞外基质的主要成分，人体内主要散布 于眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位，施展 重要生理功能  。

透明质酸是人体内弗成 替代的天然物质，胚胎时期体内的含量最高，随着年龄增长体内含量逐渐减少。皮肤老化、关节退化、动脉硬化、眼老花等症状与体内透明质酸含量逐渐减少密切相关。

透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物功能  在医疗骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃肠科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮肤科等 、化妆品及功能  性食品领域中应用十分普遍 。

玻尿酸提取采取  什么技术？行业壁垒如何？

上个世纪90年代前，玻尿酸主要采取 动物组织提取法（如鸡冠、脐带）生产，该法原料来源有限，分别 纯化工艺庞杂 ，收率很低，且产品  质量低，生产成本很高，产能十分有限。原料产品  主要为医药级，仅有少量产品  用于眼科手术，且价格十分昂贵，应用受到很年夜 制约。

目前国内主要采取  生物发酵生产玻尿酸，与提取法相比生产范围 迅速扩年夜 ，质量显著提高，生产成本显著降低。发酵培养基原料包含 卵白 胨、酵母粉、葡萄糖等。

玻尿酸按用途和技术要求可分为医药级、化妆品级和食品级，行业竞争存在“资质、技术、渠道&产能”三重壁垒，新玩家难以逾越。

在资质方面，医药级玻尿酸原料生产企业在取得环保资质的基础上，还需要药品生产许可证、GMP认证以及药品批准文号，整体流程需要时间2-5年。食品级原料还需食品生产许可证。

在技术方面，发酵法较提取法具备提纯容易、成本低等优势，发酵技术中产率和纯度控制工艺成为竞争症结 。生物法较化学法和物理法具备不会破坏化学结构等优势，生物法中发酵制备酶法比提取制备酶法更优，目前仅少数企业掌握。

在渠道方面，医药级原料对于供给 商的粘性最年夜 ，药品注册时上游原资料 和下游制剂企业联系关系 审批，改换 供给 商成本较高。对于年夜 型食品级化妆品制造企业，对于供给 商的选择都有严格的筛选和评估机制，不会轻易改换 供给 商。

玻尿酸是“黄金赛道”吗？

随同 生物发酵技术的赓续 突破以及交联技术的赓续 成熟，以玻尿酸为原料的产品  及办事 近年来涌现  高度火热的态势，原料市场近年高速增长的态势。具有更好技术、更多资质的行业龙头具备更高的竞争力，小企业很难生存。

弗若斯特沙利文申报 显示，2018年全球透明质酸原料市场销量达到  500吨，14-18年复合增长率为22.8%，预计2023年全球市场销量能达到  1150吨。

在具体细分领域方面，化妆品级玻尿酸原料销量在14-18年占主导，复合增速为18%。玻尿酸在化妆品原料中主打保湿功能  ，满足皮肤在不合  环境和时间下的保湿需求。

18年后食品级玻尿酸高速增长，市场预计18-23 年复合增速预计可实现23.3%的高增长。玻尿酸作为食品原料，功能  年夜 多半 为改良 皮肤水分和增加骨密度。

医药级玻尿酸是玻尿酸原料中附加值最高的产品  。医药级14-18年销量复合增长率为22.1%，未来18-23年预计复合增长率为15.6%，相关增速平稳。

在单价方面，不合  用途级别玻尿酸价格相差巨年夜 。华熙生物招股说明书显示，公司滴眼液级玻尿酸2019Q1价格为1.7万元/kg，注射剂玻尿酸超10万元/kg，化妆品级和食品级玻尿酸原料价格相对较低，价格分别  为2226元/kg和1370元/kg。

需要注意的是，医药级玻尿酸用量较小（总销售量4%），但价格远高于其他级别（几乎为化妆品级其余 50倍），凭借高附加值占据行业折半 销售额。

玻尿酸行业是高毛利率行业，医药级毛利率高于化妆品级和食品级。依据华熙生物为例，公司滴眼液级毛利率稳定在88%左右，注射级维持90%左右，化妆品级稳定在70%以上，食品级毛利率为53.4%。

但目前国内在高价格医用级玻尿酸市场方面整体占比较  小，18年中国医药级玻尿酸产品  产量占比仅为2.3%，远低于其他国度 14.3%的水平，约占全球产量的1/6左右，存在巨年夜 的提升空间。

国内企业有竞争力吗？

与某些目前市场热点行业不合  ，国内企业在玻尿酸原料市场竞争力较强。2018年中国玻尿酸原料的总销量占全球总销量的86%，全球玻尿酸原料销量前5年夜 供给 商均为中国企业，市场集中度较高。

中国玻尿酸企业的主要竞争优势在成本。依据华熙生物的招股书，2018年中国企业出口医药级和其他级其余 透明质酸原料均价几乎低于海外企业出口均价的1/2。

由于终端需求和市场渗透率的赓续 提高，以及透应用领域赓续 拓展，国内玻尿酸原料市场范围 在2018年就已经达到  30.7亿人民币，同时还在以每年超15%的速度继续攀升。

在终端市场方面，随着公民 收入增加及应用领域扩年夜 ，行业利润最为丰富 的医药级玻尿酸终端产品  应用领域——医疗美容、骨科治疗和眼科治疗都坚持 高速增长。

2018年中国医药级玻尿酸终端产品  整体范围 接近70亿元，14-18年复合增速为17.4%；其中医美市场范围 年夜 于其它应用领域，18年达37亿元且增速高于其它领域，14-18年复合增长率为32.3%。

2017年中国医疗美容消费者人数高达1410万人，坚持 27.3%的年复合增长率。目前中国35岁以上经济能力强，消费能力高的医美消费群体需求量并未完全释放，预计到2022年，中国医美消费者人数将跨越 3000万人次。

而在骨类治疗领域，治疗骨关节炎注射类药物市场范围 18年达98.2亿元。由于玻尿酸注射液可掩护 病损软骨且不良反响 较少，其市场坚持 稳定增长，14-18年复合增长率为0.6%（整体市场由于政府监管而趋向下跌），展现了较好的市场前景。

而在眼科方面，18年眼科治疗HA产品  市场范围 超16亿元。眼科粘弹剂主要用于白内障手术，据中华医学会眼科学分会统计，我国60-89岁人群白内障发病率约为80%，目前我国60岁以上人口已达2.5亿，按80%发病率估算，白内障患者人数已达2亿，而手术是目前治疗白内障的唯一方法 。

在化妆品方面，玻尿酸以前只用于较高端的化妆品傍边 ，但随着技术赓续 突破，提取和加工玻尿酸的难度和成本有所下滑，中低端产品  中也逐渐加入玻尿酸的成分，应用范围  赓续 扩年夜 。市场预测认为，随着高端和奢侈品市场逐渐扩年夜 ，加上玻尿酸原料的全价格带应用，预计未来玻尿酸化妆品终端需求将连续 提升。

国内哪家公司值得存眷 ？

具体可以存眷 国内原料龙头企业以及各个细分赛道领先公司。具体包含 爱美客、昊海生科、华熙生物、鲁商成长 。

华熙生物是世界最年夜 的玻尿酸生产及销售企业，在今年完成对东辰生物的收购后，其在全球玻尿酸市场的市占率约为44%（依据 2018年数据推算），公司资质最全且份额最年夜 。

爱美客则深耕医美领域，医美终端产品  销售额居国产第一。昊海生科专注于眼科+骨科终端产品  ，已形成全家当 结构 。

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